20170210-浙商证券-信维通信-300136.SZ-点评报告_技术领先_布局深入_5G时代前景广阔_12页_1mb

报告摘要

信维通信(300136) 5G时代前景分析总结

核心内容

信维通信是一家专注于射频技术的全球领先供应商，其产品涵盖天线、射频器件、音频设备、连接线束等，主要服务于高端手机制造商，如A客户、三星、华为、OPPO、Vivo、微软等。随着5G时代的到来，公司凭借在4G时代的积累，积极布局5G关键技术领域，包括高频通信、射频前端、新材料等，有望在5G市场中进一步巩固其行业领先地位。

主要观点

5G带来的变化：
- 天线数量增加：Massive MIMO技术的普及将使手机天线数量从6-8根增加至12根以上。
- 频段增加：手机支持的频段数量将从9.2个增加至16.4个，带动射频前端器件数量增加。
- 频率升高：5G将使用高频段（如毫米波），天线及射频模组尺寸更小、集成度更高，技术难度和价值量显著提升。
- 市场规模增长：预计5G时代天线+射频前端市场规模将超过200亿美元，射频器件增量市场将超过100亿美元，单机价值量翻倍至50美元。
公司5G布局：
- 成立5G研究院，加强未来通信技术研究。
- 成立信维微电子，专注于射频前端器件（如滤波器、功放、开关）的研发与制造。
- 控股上海光线新材料和深圳艾利门特，布局新材料和MIM技术，用于无线充电、NFC天线、LTCC加工等。
竞争优势：
- 拥有国家级射频测量实验室，研发与测试能力领先。
- 以大客户为中心，与主要客户有长期合作关系，产品性能稳定，客户粘性强。
- 产品线丰富，覆盖天线、射频前端、音频、连接线束等，具备整体解决方案能力。
财务预测：
- 2016-2018年营收预计分别为29.42亿元、50.18亿元、75.28亿元，年均复合增长率约为70%。
- 归属于母公司净利润预计分别为5.39亿元、9.12亿元、13.83亿元，年均复合增长率约为69%。
- 每股收益（EPS）预计从0.56元增长至1.45元。
- 估值方面，P/E从41.31下降至16.42，反映市场对公司未来增长的预期。

关键信息

5G对天线及射频前端的影响：
- 5G将推动终端天线数量、频段数量和射频前端器件数量的显著增加。
- 高频段（如60GHz以上）将使用集成电路工艺，但芯片厂商无法完全取代信维通信在天线设计和性能测试方面的专业优势。
公司战略与客户关系：
- 公司以大客户为核心，保持快速响应能力和高质量产品，提升在客户供应链中的地位。
- 预计2016-2018年，来自A客户的销售收入占比将从40.1%提升至46.2%，并有望成为策略性供应商。
投资评级：
- 报告给出“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和行业地位，未来表现有望优于沪深300指数20%以上。