通信行业：为什么说天线是5G增量最显著环节之一-20180921-东吴证券-15页-4mb

5G天线产业分析总结

核心内容概述

天线作为5G移动通信系统的关键组成部分，其性能直接影响网络容量和传输效率。随着5G技术的推进，天线架构正从无源向有源演进，推动无线产业链上游射频元器件需求增长。同时，5G牌照的发放将引领基站建设高峰期，带动天线及相关设备的市场需求爆发，为无线产业带来显著的投资机会。

主要观点

1. 天线是实现5G场景需求的关键要素

• 天线是基站的重要组成部分，影响移动网络容量。
• 5G对传输速率、时延、连接密度等有更高要求，推动天线向多TR通道、灵活波束调节、支持高频通信方向发展。
• 5G三大应用场景：增强移动宽带（eMBB）、高可靠低时延连接（uRLLC）、海量物联（mMTC），均依赖高性能天线实现。

2. 天线架构从无源向有源演进，带动上游元器件需求增长

• 无源天线仅包含接头、振子、移相器等部件，而有源天线将射频模块集成至天线内部，形成半有源天线（AAU）。
• Massive MIMO技术的推广推动天线向多通道、阵列化发展，使天线具备独立收发功能，实现空间波束赋形。
• 有源天线结构更复杂，对滤波器、PCB板、TR组件等元器件性能和数量要求更高，带动上游产业链需求增长。

3. 牌照发放将引领基站建设高峰期

• 历史数据显示，3G、4G牌照发放后，基站建设增速出现波峰，预计5G建设增速将高于前代。
• 三大运营商资本开支将逐步加大，5G时期天线板块预计投资达800-1000亿元。
• 5G基站数量预计与4G时期保持一致，约为380-400万个，但天线需求将呈倍数级增长。

4. 无线板块估值处于阶段性低点，即将进入上行周期

• 在牌照发放前1年，通信及无线板块估值处于较低水平，牌照发放后逐步回升。
• 当前5G产业趋势明确，无线板块估值有望随着产业上行而提升。

关键信息

天线技术演进

• 无源天线：仅进行信号的传输与覆盖，不具备射频处理能力。
• AAU（半有源天线）：将RRU集成到天线中，实现半有源化。
• Massive MIMO有源天线：采用多通道射频和天线阵子，实现精准波束赋形和高效频谱利用。

技术指标对比

天线结构变化

• 无源天线：主要由接头、振子、移相器等构成，成本低。
• 有源天线：集成射频模块，如RoC、双工器、小功放等，提升性能。
• Massive MIMO有源天线：多通道、多天线单元，支持同时收发数据，实现空间波束赋形。

市场规模预测

• 5G基站建设将带来天线需求倍数级增长，单基站天线需求提升约1.3-3倍。
• 3G牌照发放后，基站天线市场规模增长1倍；4G牌照发放后，增长近200%。
• 预计2017-2019年基站天线市场复合增速为35%。

投资建议

• 重点关注天线及上游器件厂商：鸿博股份（弗兰德科技）、飞荣达、通宇通讯、世嘉科技、春兴精工、武汉凡谷。
• 关注上游材料创新企业：中石科技、沪电股份、深南电路、生益科技。
• 投资逻辑：5G部署推动天线需求增长，有源化趋势提升射频元器件需求，板块估值处于低位，具备上行潜力。

风险提示

1. 5G政策扶持力度不及预期，导致部署进程延后。
2. 运营商营收压力大，可能削减资本开支。
3. 5G应用场景技术进展缓慢，数据流量增长不及预期。
4. 中美贸易摩擦缓和低于预期，影响上游元器件进口成本。