20220827-天风证券-杭萧钢构-600477.SH-收入新签稳步增长_BIPV业绩释放有动能_4页_892kb

报告摘要

杭萧钢构在2022年上半年实现了收入和新签合同额的稳步增长，显示出公司在钢结构行业中的竞争力和市场拓展能力。公司同时在BIPV（建筑光伏一体化）领域有所布局，通过控股合特光电并实施股权激励计划，推动该业务的快速发展。

收入增长：2022年上半年公司实现收入45.9亿元，同比增长5.8%。其中，第二季度单季度收入25.4亿元，同比增长2.5%。
盈利能力提升：尽管扣非归母净利同比下滑，但第二季度单季度归母净利同比增长47.6%，盈利能力有所修复。
新签订单增长：2022年上半年新签合同额达80.8亿元，同比增长35.7%。第二季度单季度新签合同额34.6亿元，同比增长0%。
业务结构：公司多高层钢结构收入略有下降，而轻型钢结构和建材产品收入分别同比增长44.2%和47.0%，显示业务结构优化。
产能扩张：公司拥有15个钢结构生产基地，2021年起进行既有基地的二期扩容，2022年定增完成，预计建成后可形成年产45万吨钢结构和250万平方米围护产品的能力。
BIPV布局：公司通过控股合特光电，进军BIPV组件生产领域，并实施股权激励计划，以提升该业务的业绩释放动能。
财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.1/5.9/6.6亿元，同比增长23.1%/15.9%/11.8%。维持“买入”评级。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	8,138.76	9,577.85	11,588.82	13,602.49	15,537.33
增长率（%）	22.70	17.68	21.00	17.38	14.22
净利润（百万元）	751.63	488.53	610.20	709.29	780.54
增长率（%）	54.38	-43.14	24.91	16.24	10.05
每股收益（元/股）	0.31	0.17	0.22	0.25	0.28
市盈率（P/E）	17.02	29.93	23.96	20.62	18.73
市净率（P/B）	3.04	2.86	2.26	2.10	1.96
市销率（P/S）	1.51	1.29	1.06	0.91	0.79
EV/EBITDA	6.63	9.86	15.89	15.23	14.96

公司拟回购股票用于合特光电员工持股计划，业绩考核指标包括：

股票代码	公司名称	市值（亿元）	收盘价（元）	EPS（元/股）	P/E
002135.SZ	东南网架	87.6	7.52	0.42/0.55/0.71/0.87	17.8/13.6/10.7/8.7
600496.SH	精工钢构	82.1	4.08	0.34/0.42/0.50/0.59	12.0/9.8/8.1/6.9
002541.SZ	鸿路钢构	184.1	26.68	1.67/1.93/2.47/3.00	16.0/13.8/10.8/8.9
平均值	-	-	-	-	15.2/12.4/9.9/8.2
中位数	-	-	-	-	14.9/11.7/9.4/7.8
600477.SH	杭萧钢构	123.2	5.20	0.17/0.21/0.25/0.28	29.9/24.3/21.0/18.8