20220830-国海证券-杭萧钢构-600477.SH-2022年半年报点评报告_营收稳健增长_关注BIPV业务拓展_8页_496kb

杭萧钢构（600477）2022年半年报点评总结

核心内容概览

杭萧钢构在2022年上半年实现营业收入45.95亿元，同比增长5.81%；归属于上市公司股东的净利润1.87亿元，同比增长3.82%。尽管面临华东地区经济影响、地产低迷及民间投资信心不足等压力，公司仍表现出较强的抗压能力和增长韧性。公司首次被覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

1. 营收稳健增长，钢结构板块高景气持续

• 营收表现：2022年上半年，公司实现营业收入45.95亿元，同比增长5.81%，表现出较强的市场竞争力。
• 利润表现：利润总额为1.01亿元，同比有所下滑，但得益于5月11日收到的0.95亿元所得税减免款，归属于上市公司股东的净利润实现同比增长3.82%。
• 订单情况：新签项目总额达80.82亿元，其中钢结构业务已中标但尚未签订合同的订单约19.71亿元，未来有望转化为实际营收。
• 资产情况：截至报告期末，公司资产总额为127.72亿元，归属于母公司所有者权益为51.38亿元。

2. 绿建产业链逐步完善，BIPV业务蓄势待发

• 全产业链布局：公司已形成涵盖研发、设计、制造、安装、建材、施工、供应链、产业大数据平台及BIPV光伏建筑一体化的绿色钢结构建筑产业链。
• BIPV业务进展：
  • 2021年7月成功控股合特光电，同年首条年产100万平米BIPV智能生产线投产。
  • 2022年4月将持股比例从51%提升至65%，进一步深化BIPV产业链整合。
  • 合特光电专注于光伏发电技术研究及BIPV“建材化”产品应用，产品设计和发电性能处于行业前列。
  • 截至本报告期末，合特光电新签合同额为3762万元，未来增长潜力较大。
• 股权激励：公司回购股份846万股，用于合特光电核心员工的股权激励方案，有助于提升经营效率。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2022年-2024年，公司预计实现归母净利润分别为4.7亿元、5.78亿元、6.99亿元。
  • 对应PE分别为26.24倍、21.36倍、17.62倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

风险提示

• 生产成本上涨：可能影响毛利率和盈利能力。
• 地产恢复不及预期：可能对钢结构业务造成压力。
• 基建项目施工延迟：影响公司订单落地和营收增长。
• BIPV渗透率提升缓慢：可能限制BIPV业务的市场拓展。
• 疫情反复：对整体经济和公司运营造成不确定性影响。

附录：分析师信息

• 盛昌盛：北京大学硕士，建材建筑首席分析师，2019年新财富第五名，6年证券研究经验，6年建材行业工作经历，2021年加入国海证券。
• 孙伯文：清华大学经济学学士、管理硕士，6年买方、证券从业经验，研究覆盖大周期行业和TMT行业，2021年加入国海证券。
• 彭棋：上海财经大学金融硕士，北京交通大学经济学学士，2021年加入国海证券。
• 景丹阳：北京大学硕士，中国人民大学学士，2年实业从业经验，2021年加入国海证券。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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