20240614-东吴证券-蔚来-SW-09866.HK-2024一季报点评_业绩略低预期_品牌矩阵完善_3页_417kb

蔚来-SW(09866HK)2024 Q1业绩综述

核心财务表现

蔚来2024第一季度营收为991亿元，同比下滑72%，环比下滑42%。毛利率为49%，同比上升，环比略降。净亏损达49亿元，亏损环比扩大。现金储备降至453亿元，较Q4减少120亿元。

报告主要发现

1. 销售动态:

   • Q1交付量为30万辆，同比下滑32%，环比下滑399%。
   • 平均单车收入跌幅显著，销量结构中低价车型占比大幅提升（ET5+/ET5T占比37.2%，贡献销量上涨近三分之二），高端车型ES8占比对应萎缩。
   • 预计Q2交付量54-56万辆，预计6月单月交付量可达178-198万辆，若兑现将创下记录。

2. 价格策略和利润率:

   • 由于产品结构变化及促销力度加大，Q1毛利率保持高位，主要原因为单位成本降低；利润率环比下降是低价车型销量增加的连锁效应。
   • Q1经营亏损为539亿元，调整后亏损49亿元。

3. 费用控制:

   • 研发投入同比大幅下滑69%、环比下探279%，研发费用率为28.9%，同比微增、环比大涨。
   • 销售、管理及一般费用同比增长225%，环比下降246%，整体费用率为30.2%。

战略升级

• 公司正式推出新品牌乐道，主打家庭市场，首款车型L60价格21.99万元起订，计划第三季度上市，下一款车型拟在年底前发布，希望以此承担销量增长重任。

展望与评级

• 由于竞争加剧，盈利预测下调，预计2024-2026年净利润将从原预测的负131.72亿、负21.1亿、正17.31亿，调降为负182.4亿、负88.1亿、负198.9亿。
• 但基于其全面技术布局与营销壁垒，维持“买入”评级。

重要提示

本报告涉及的是一份来自于外部券商的研究报告，可能包含各种假设和风险评估。投资者在做决策时，应保持独立判断，而非依赖此报告而作出投资决定。另有法律声明中，详细列明了投资建议的意见及风险因素。

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