20180625-川财证券-2018年7月中国人民银行定向降准点评_缓解流动性紧张_不改货币政策中性_2页_354kb

2018年7月中国人民银行定向降准点评总结

核心内容

中国人民银行于2018年7月5日宣布下调存款准备金率0.5个百分点，释放约7000亿元流动性。此次降准是结构性调整，旨在支持市场化法治化“债转股”项目和缓解小微企业融资难题，同时保持货币政策的稳健中性。

主要观点

• 政策目标：通过定向降准，引导银行信贷政策向中小企业和去杠杆方向倾斜，既缓解流动性紧张，又不改变货币政策的中性取向。
• 资金分配：
  • 5000亿元用于支持5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行开展“债转股”项目。
  • 2000亿元用于支持邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农商行及外资银行增加小微企业贷款的低成本资金来源。
• 债转股推进：
  • 支持市场化、法治化的“债转股”项目，鼓励实施主体行使股东权利，参与公司治理，推动混合所有制改革。
  • 不支持“名股实债”和“僵尸企业”项目，确保资金真正用于有发展潜力的企业。
• 国有企业去杠杆：
  • 国有企业杠杆率仍偏高，2017年底为60.07%，高于全国工业企业平均水平。
  • 通过定向降准释放长期资金，增强大型银行实施“债转股”的能力，助力国有企业改革和竞争力提升。
• 经济对冲作用：
  • 在经济增速放缓的背景下，加速推进债转股有助于释放国有企业要素红利，对冲经济周期下行压力。

关键信息

• 时间：2018年7月5日起实施。
• 释放资金：约7000亿元，其中5000亿元用于“债转股”，2000亿元用于小微企业贷款。
• 政策导向：结构性调整，不改变货币政策稳健中性的基调。
• 目的：优化流动性结构，防范金融风险，支持中小企业发展，推动经济去杠杆。
• 风险提示：
  • 政策出现超预期变动；
  • 经济复苏不及预期；
  • 出现黑天鹅事件。

结构性分析

• 政策背景：2018年经济面临下行压力，需在去杠杆与支持实体经济之间取得平衡。
• 政策工具：采用定向降准方式，精准投放流动性，避免对整体市场造成过大影响。
• 政策效果：
  • 增强银行参与“债转股”的能力和意愿；
  • 降低小微企业融资成本，改善融资环境；
  • 促进金融资源向实体经济倾斜，支持高质量发展。

行业公司评级与重要声明

• 证券研究报告由川财证券宏观策略部发布，报告时间2018/6/25。
• 分析师：冯钦远、梁燕子。
• 免责声明：
  • 报告基于公开信息，不保证真实性、准确性及完整性。
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总结

本次定向降准是央行在保持货币政策中性的同时，对信贷结构进行优化的重要举措。通过释放流动性，既支持了“债转股”项目，又缓解了小微企业的融资难题，体现了政策在支持实体经济与防范金融风险之间的平衡。长期来看，有助于推动经济高质量发展和供给侧改革，但需关注政策执行效果及外部经济环境变化。