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中国货币政策执行报告（2019年第二季度）总结

核心内容

2019年上半年，中国经济保持平稳发展，但面临内外部不确定不稳定因素增加和下行压力。中国人民银行坚持稳中求进，实施稳健货币政策，保持流动性合理充裕，促进信贷结构优化，缓解民营和小微企业融资难融资贵问题，防范化解金融风险，推动经济高质量发展。

主要观点

• 保持货币信贷平稳增长：通过多种货币政策工具，如存款准备金率、中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLO）和公开市场操作，保持流动性合理充裕，支持实体经济发展。
• 信贷结构持续优化：小微企业贷款和普惠金融贷款快速增长，支持实体经济薄弱环节。
• 推动利率市场化改革：推进贷款利率“两轨合一轨”，引导市场利率下行，降低企业融资成本。
• 完善人民币汇率市场化形成机制：人民币汇率保持基本稳定，跨境资本流动基本平衡。
• 防范化解金融风险：稳妥接管包商银行，完善流动性支持工具，防范道德风险和系统性风险。
• 深化金融供给侧结构性改革：构建“三档两优”存款准备金制度，支持中小银行服务实体，提高资本补充效率。

关键信息

一、货币信贷概况

• 银行体系流动性合理充裕：6月末金融机构超额存款准备金率为2.0%，比上年同期高0.2个百分点。
• 贷款增长较快：6月末人民币贷款余额146.0万亿元，同比增长13.0%；上半年新增9.7万亿元，同比多增6440亿元。
• 贷款利率略有下降：6月贷款加权平均利率为5.66%，比3月下降0.03个百分点，同比下降0.28个百分点。
• 存款增长平稳：6月末人民币各项存款余额187.6万亿元，同比增长8.4%；定期存款占比下降，显示存款结构优化。
• 货币供应量适度增长：M2同比增长8.5%，社会融资规模存量同比增长10.9%，与名义GDP增速基本匹配。

二、货币政策操作

• 灵活开展公开市场操作：通过逆回购、MLF等操作，保持流动性合理充裕，引导货币市场利率平稳运行。
• 实施央行票据互换（CBS）：两次操作共90亿元，提升永续债流动性，支持银行补充资本。
• 完善宏观审慎政策框架：强化MPA考核，将制造业中长期贷款和信用贷款纳入评估，引导信贷结构优化。
• 构建“三档两优”存款准备金制度：对服务县域的银行实施较低准备金率，优化金融资源配置，支持实体经济。
• 开展定向中期借贷便利（TMLF）：三次操作共7826亿元，提供长期稳定资金，支持小微企业和民营企业。
• 加强金融机构改革：落实开发性、政策性金融机构改革方案，推动其服务国家战略，防范风险。

三、金融市场运行

• 货币市场利率下行：6月同业拆借加权平均利率为1.70%，质押式回购利率为1.74%，均低于上年12月。
• 公司信用类债券发行利率回落：上半年公司信用类债券发行同比增加，利率整体下行，债券现券交易量快速上升。
• 票据融资快速增长：上半年金融机构累计贴现19.4万亿元，同比上升40.4%；票据市场利率保持平稳。
• 股票市场指数回升：上证综合指数上涨19.4%，深证成份指数上涨26.8%，成交量和筹资额同比增加。
• 保险业保费收入增速回升：上半年保费收入增长明显，资产规模扩大，服务实体经济能力增强。

四、宏观经济分析

• 经济保持平稳发展：上半年GDP同比增长6.3%，CPI上涨2.2%，宏观经济指标保持在合理区间。
• 外部环境复杂多变：世界经济面临下行风险，外部不确定性增加，对人民币汇率形成压力。
• 国内经济下行压力加大：内生增长动力有待增强，需采取针对性措施，推动形成有效最终需求和新的增长点。

五、货币政策趋势

• 保持流动性合理充裕：适时实施逆周期调节，引导M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。
• 加强宏观政策协调：疏通货币政策传导，创新工具和机制，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。
• 稳定市场预期：通过加强预期引导，维护市场稳定，防范风险外溢。
• 深化外汇管理体制改革：推进贸易收支便利化试点，支持资本市场开放，强化外汇市场监管。

重点领域

• 小微企业融资成本降低：通过多项政策工具，小微企业贷款加权平均利率下降，融资状况明显改善。
• 金融供给侧结构性改革：优化金融资源配置，提升金融服务实体经济效率。
• 防范化解中小银行流动性风险：通过增加再贴现、SLF额度，完善流动性支持机制，稳定市场预期。
• 人民币国际化进展：通过在香港发行央行票据，丰富人民币投资产品，推动人民币债券收益率曲线发展。

数据亮点

• M2同比增长8.5%，社会融资规模存量同比增长10.9%。
• 人民币贷款新增9.7万亿元，同比多增6440亿元，主要投向小微企业。
• 贷款加权平均利率下降0.28个百分点，企业贷款利率下降0.32个百分点。
• CFETS人民币汇率指数为92.66，较上年末上涨0.66%。
• 央行票据互换操作总量90亿元，促进永续债市场发展。
• 定向中期借贷便利操作余额8226亿元，支持小微企业和民营企业。
• 跨境人民币收付金额增长19.6%，显示人民币国际化持续推进。

总结

中国人民银行在2019年上半年，通过稳健货币政策和金融供给侧结构性改革，有效应对了国内外复杂形势，保持了货币信贷平稳增长，优化了信贷结构，降低了小微企业融资成本，稳定了人民币汇率，防范化解了金融风险，为经济高质量发展提供了有力支撑。未来将继续深化利率市场化改革，完善宏观审慎政策，推动金融市场健康发展。