20180625-财富证券-对央行定向降准的点评_定向精准调控_非全面宽松信号_4页_393kb

宏观点评总结

核心内容

本次央行降准为定向调控与精准调控措施，共计释放7000亿元资金，但并非全面性宽松。其核心目的是通过结构性政策支持实体经济，特别是缓解小微企业融资困难，同时推进市场化法治化的“债转股”项目。

主要观点

• 定向调控与精准调控
  本次降准分为两个部分：

  1. 下调国有大型商业银行和股份制商业银行存款准备金率0.5个百分点，释放约5000亿元资金，主要用于支持“债转股”项目，要求相关银行按不低于1:1比例撬动社会资金参与，属于结构性去杠杆措施。
  2. 下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行及外资银行存款准备金率0.5个百分点，释放约2000亿元资金，重点用于小微企业贷款，体现对薄弱环节的“精准滴灌”。

• 政策信号与市场影响
  尽管非全面宽松，但释放了多重积极信号：

  • 央行在避免“监管风险”，增强货币政策灵活性；
  • 在国内消费和投资增速放缓、中美贸易战风险上升的背景下，货币政策更具前瞻性，进行逆周期微调；
  • 结构性去杠杆态度坚定，但方式更加注重实效；
  • 降准释放低成本资金，有助于降低社会融资成本，对二季度实际利率上升带来的经济压力形成对冲。

• 对债市的利好
  降准政策对债市，尤其是利率债具有明显利好。由于资金成本降低，市场流动性改善，债券价格可能上涨，收益率可能下降。此外，央行对资金使用的严格考核，也增强了市场对政策稳定性的预期。

关键信息

• 降准时间：2018年7月5日起
• 释放资金总额：约7000亿元
• 资金用途：
  • 5000亿元用于支持“债转股”项目，需撬动同等规模社会资金；
  • 2000亿元用于支持小微企业贷款，缓解融资难融资贵问题。
• 政策模式：可能采用“子公司设立基金”方式推进市场化债转股。
• 风险提示：宏观经济下行、政策变动风险。
• 投资评级说明：
  • 股票投资评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避；
  • 行业投资评级分为领先大市、同步大市、落后大市。

结构性政策目标

• 通过定向降准，引导资金流向重点领域和薄弱环节，如小微企业和“债转股”项目；
• 强调政策执行的透明度与监管力度，要求银行建立台账并纳入宏观审慎评估；
• 鼓励市场化运作，推动供给侧结构性改革，加快国有企业去杠杆进程。

总结

本次央行降准是结构性调控的重要体现，旨在通过精准释放资金，缓解小微企业融资压力，同时推动“债转股”项目，支持结构性去杠杆。政策释放了积极信号，有利于改善市场预期，对债市尤其是利率债形成支撑。但其对实体经济的实际影响需时间观察，且存在一定的不确定性。投资者应关注政策执行效果及宏观经济变化，合理评估投资风险。