20220424-东北证券-2022Q1主动偏股型公募基金季度报告点评_仓位回落_加仓价值成长分化_15页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

2022年第一季度，主动偏股型公募基金整体权益仓位为83.36%，环比下降1.98%，但仍处于历史中上水平。一季度基金重仓股加权市盈率为61倍，较去年四季度下降11倍，反映出市场风险偏好的回落。基金持仓变动主要源于海内外冲击下的景气预期改变，成长板块受到减持，而价值板块及部分周期行业获得加仓。

主要观点

• 权益仓位下降：一季度基金整体权益仓位有所下降，其中偏股混合型基金和灵活配置型基金的仓位下降幅度较大。基金风险偏好下降，表现在仓位差值从1.56%上升至3.70%。
• 加仓方向：基金主要加仓银行、地产、新能源等价值板块，同时减仓电子、计算机等成长板块。新能源行业因市场远期渗透率逻辑继续受到青睐。
• 持股集中度下降：基金持股集中度整体下降，CR10、CR20、CR50均有所下降，说明基金抱团有所松动。
• 重仓股变化：宁德时代、贵州茅台、药明康德、隆基股份和泸州老窖继续占据重仓前五。新能源板块的重仓股排名上升较多，而TMT板块部分个股退出前50大重仓股。
• 行业偏好：一季度基金超配电力设备及新能源、医药、有色、基础化工等行业，低配非银金融、银行、电力及公用事业等。大周期板块受政策利好推动，获得基金明显加仓。

关键信息

• 行业仓位变化：主板仓位保持稳定，科创板仓位小幅上升，创业板仓位下降。电力设备及新能源、医药等板块获得明显加仓，电子、计算机等板块受到减持。
• 估值变化：新能源行业市盈率处于相对低位，估值性价比高，部分基金选择性加仓。成长板块市盈率分位数已处于相对低位，但整体仍承压。
• 政策影响：在“保增长”政策推动下，地产、建筑和银行等板块基本面扎实，估值较低，成为基金加仓重点。同时，疫情阶段性缓解预期下，消费板块可能迎来增持机会。
• 风险提示：报告指出需关注海外疫情超预期、经济修复不及预期及政策出台不及预期等风险。

预计趋势

• Q2仓位变化：预计2022年Q2基金权益仓位将略有回升，主要受益于政策加码及经济预期改善。
• 加仓方向：价值板块（如银行、地产）和部分消费板块可能成为Q2加仓重点。新能源等成长板块在估值性价比提升下也可能获得部分资金流入。

数据支持

• 图表与数据来源：报告引用了多个图表和Wind数据，显示了基金仓位、重仓股市值变化、市盈率分位数等关键指标。
• 个股排名：宁德时代、贵州茅台、药明康德、隆基股份、泸州老窖为一季度重仓股前五，新能源行业表现突出。

报告结构

1. 一季度基金权益仓位下行，重仓股估值下降明显
2. 加仓银行地产新能源，减仓电子计算机
3. 一季度基金持股集中度整体有所下降
4. 2022Q2仓位或略有上行，加仓价值以及部分消费板块

报告团队

• 分析师：邓利军（东北证券策略组组长）
• 研究助理：杨正旺（东北证券策略组研究助理）

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势

联系方式

• 公募销售：阮敏、吴肖寅、齐健、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、周之斌、陈梓佳、孙乔容若、屠诚等
• 非公募销售：李茵茵、杜嘉琛、王天鸽、王家豪、白梅柯、刘刚、曹李阳等

总结

2022年一季度，公募基金在市场整体风险偏好下降的背景下，权益仓位有所回落，重仓股估值下降明显。基金加仓方向以价值板块和部分周期行业为主，同时减仓成长板块。随着“稳增长”政策的持续和疫情可能的阶段性缓解，预计Q2基金仓位将略有回升，重点布局价值板块和消费板块。报告提示需关注海外疫情、经济修复及政策预期等风险。