一文看懂个人住房抵押贷款支持证券_20页-1mb

个人住房抵押贷款支持证券（RMBS）总结

核心内容概述

个人住房抵押贷款资产支持证券（RMBS）是中国境内银行业金融机构或公积金管理中心将个人住房抵押贷款信托给受托机构，发行受益证券的证券化融资工具。RMBS具有基础资产分散性高、剩余期限长、信用质量较好、抵押率高和同质化程度高等特点，是银行间信贷资产证券化市场的重要组成部分。

主要观点

• RMBS定义与作用：RMBS是通过将个人住房抵押贷款证券化，实现银行风险资产出表，提高资产使用效率，缓解公积金资金流动性风险，为投资者提供一定的配置价值。
• RMBS发展历程：自2005年试点以来，RMBS发行规模和期数持续增长，2018年发行规模达5,729.59亿元，占银行间信贷资产证券化发行总额的62.63%。
• 基础资产分析：RMBS的基础资产具有较高的分散性、较长的剩余期限和较好的信用质量。分析时需关注违约率、损失率和早偿率等关键指标。
• 交易结构与现金流分配：RMBS的交易结构与一般信贷证券化产品类似，现金流分配顺序在违约前后有所不同。需关注触发机制、抵押权变更、抵消和混同等交易结构风险。
• 增信措施：主要包括优先/次级结构、超额抵押、超额利差、储备账户设置、强制性赎回条款等。其中，优先级证券占比平均为87.10%。
• 风险关注要点：需重点关注基础资产的信用风险、区域风险、利率风险以及国家房地产政策调控风险；同时关注交易结构风险和参与机构履约风险，特别是贷款服务机构的信用和风险控制能力。

关键信息

RMBS基础资产特点

RMBS与公积金RMBS的区别

RMBS发行情况（2018年11月）

RMBS一级市场表现

• RMBS发行领先：2018年11月，RMBS共发行9期，发行总额为1,021.22亿元，同比增长88.23%。
• 优先A档与优先B档利差：优先A档与短融中票利差为23bp，优先B档为65bp，具备一定配置价值。

RMBS二级市场表现

• 银行间市场：11月成交340.70亿元，同比增长41.34%，流动性改善。
• 交易所市场：上交所成交金额同比下降65.28%，深交所同比增长80.67%。

市场热点与创新产品

• 监管加强：沪深交易所发布信用风险管理指引，要求管理人报送信用风险管理报告。
• 产品创新：
  • 银行间首单景区门票收益权ABN发行。
  • 全国首单公共人才租赁住房REITs首期发行。
  • 首单保障性公共租赁房ABS发行。
  • 首单新三板挂牌公司供水收费权类ABS发行。
  • 首单生活服务电商平台ABS产品获批。

风险提示

1. 政策风险：ABS融资政策可能超预期收紧。
2. 信用风险：信用风险事件多发，可能导致ABS发行受阻和利差上行。

结论

RMBS作为重要的资产证券化产品，在中国金融市场中发挥着重要作用。其发展受到政策、市场和经济环境的多重影响。投资者在分析RMBS时，应从基础资产、交易结构和增信措施三方面入手，关注相关风险因素，如信用风险、利率风险和区域风险等，以做出合理的投资决策。