20220829-财信证券-科沃斯-603486.SH-双品牌营收增长稳健_线下渠道加速建设中_4页_963kb

公司点评总结

核心内容

本报告为财信证券对科沃斯 (603486.SH) 的点评，分析其在2022年半年报的表现及未来发展前景，评级为买入，并提供财务数据、盈利预测及风险提示。

主要观点

• 双品牌驱动增长：科沃斯与添可双品牌在2022年H1实现稳健增长，其中添可品牌增速显著高于行业平均水平。
• 线上渠道优势明显：科沃斯品牌在传统电商和抖音平台占据较大市场份额，添可品牌在线上零售额中表现突出。
• 线下渠道加速布局：科沃斯和添可品牌均在加速线下渠道建设，线下收入增长显著。
• 盈利能力承压：尽管营收增长，但2022Q2净利率有所下滑，主要由于销售费用投放产出比下降。
• 现金流稳健：公司经营性现金流净额保持增长，财务状况良好。
• 库存压力增加：因高端新品备货增加，存货金额上升，但库存商品数量有所下降。
• 盈利预测下调：受海外经济形势影响，盈利预测有所下调，预计2022-2024年营收分别为172.63/227.22/298.05亿元，归母净利润分别为21.02/25.69/33.49亿元。
• 估值逐步下降：PE和PB持续下降，反映市场对公司未来增长的预期逐步提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为其在清洁电器赛道中具备增长潜力。

关键信息

财务数据摘要

业绩说明

• 2022H1营收：68.22亿元，同比增长27.31%
• 2022H1归母净利润：8.77亿元，同比增长3.15%
• 2022Q2营收：36.21亿元，同比增长15.54%
• 2022Q2归母净利润：4.53亿元，同比下降12.38%

营销与渠道

• 线上渠道：科沃斯品牌在传统电商和抖音平台分别占据38.1%和59.8%的市场份额，添可品牌洗地机线上零售额份额达56.7%。
• 线下渠道：科沃斯品牌线下售点数近1300家，添可品牌超过600家，线下收入同比增长显著。

成本与费用

• 毛利率：2022H1为50.99%，同比增长0.71个百分点。
• 净利率：2022H1为12.87%，同比下降3.03个百分点。
• 销售费用率：2022Q2为29.42%，同比增长5.03个百分点。

库存与现金流

• 存货：2022H1为29.54亿元，同比增长29.5%
• 经营性现金流净额：2022H1为5.19亿元，同比增长47.19%
• Q2经营性现金流净额：3.06亿元，同比增长48.31%

风险提示

• 终端需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情反复风险

投资评级说明

以报告发布日后的6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

结论

科沃斯凭借双品牌战略和多渠道布局，在清洁电器行业保持增长态势，尽管Q2净利率有所下滑，但整体财务状况稳健，现金流良好，未来增长潜力较大。报告维持“买入”评级，认为其在行业中具备竞争优势，值得关注。