20230509-财信证券-科沃斯-603486.SH-营收稳定增长_费用比增加_业绩短暂承压_4页_952kb

科沃斯研究报告总结

评级：买入
研究日期：2023年5月9日

核心内容

• 业绩概况：
  公司2022年营收增长显著，但净利润下降，2023年一季度延续高增长但净利率承压。主要是销售费用和研发投入大幅增加所致。

• 产品与市场：

  • 科沃斯品牌在扫地机器人领域增速领先行业，产品结构升级明显（如自清洁产品占比提升）。
  • 海外市场表现强劲，尤其日本和亚太新兴市场增长突出。
  • 线下渠道加速布局，国内线下网点数量和营收均实现快速增长。

• 财务分析：

  • 毛利率保持稳定，但净利率因高费用率下滑。
  • 利润预测（2023-2025年）：营收分别为17998亿、21340亿、25093亿，净利润分别为1897亿、2236亿、2751亿。
  • 估值：PE预期25-27倍，合理价格区间8275-8937元。

• 风险提示：
  竞争加剧、终端需求变化、汇率和原材料价格波动等风险仍需关注。

研究结论

建议维持“买入”评级，公司短期因费用投入承压，中长期增长前景看好。