20221101-财信证券-科沃斯-603486.SH-费用投放增加_短期盈利有所承压_4页_803kb

报告摘要

公司点评总结

核心内容

本报告对科沃斯（603486.SH）进行了详细分析，重点评估了其2022年三季报表现及未来发展前景，给出“买入”评级，并提供了合理的股价区间。

主要观点

业绩表现：
2022年三季报显示，公司实现营收101.2亿元，同比增长22.8%，但归母净利润为11.2亿元，同比下降15.7%。其中，第三季度营收33.0亿元，同比增长14.4%，但归母净利润仅2.5亿元，同比下降48.9%。
- 盈利承压：毛利率和净利率均有所下降，主要由于旗舰产品降价及销售费用增加。预计随着规模效应显现，毛利率将趋于稳定。
费用投放：
- 2022年第三季度销售费用率同比上升6.71pct至30.1%，管理费用率上升0.45pct至4.84%，研发费用率上升1.28pct至5.72%。
- 公司在2022年推出了较多新品，销售费用投放较大，预计2023年销售费用的投放产出比将改善。
行业与市场增长：
- 洗地机行业2022年前三季度市场规模达59亿元，同比增长76%。
- 公司境内/境外营收占比分别为70%和30%，预计Q3境内收入增长14%，境外收入增长37%。
- 添可品牌在线下渠道市占率高达50%，具有明显优势。
产品拓展：
- 公司在2022年推出多种新产品，如洗地机新形态空间站、料理机、吹风机、割草机器人和商用扫地机器人。
- 这些新品有助于拓展产品使用场景，中长期来看将提升商用清洁领域的机器化率。
盈利预测：
- 预计2022-2024年公司营收分别为158.25亿元、188.67亿元和222.25亿元，归母净利润分别为17.93亿元、22.47亿元和27.52亿元。
- 每股收益（EPS）预计分别为3.13元、3.92元和4.80元。
- 给予公司25-26倍PE，对应合理价格区间为78.25-81.38元，维持“买入”评级。