20220905-国信证券-科沃斯-603486.SH-2022年中报点评_盈利短期承压_渠道布局加速推进_6页_1mb

科沃斯 (603486. SH) 2022年中报点评总结

核心内容

科沃斯在2022年半年报中展示了稳健的收入增长，但净利润增速放缓。公司收入达到68亿元，同比增长27%，其中第二季度收入36亿元，同比增长16%。归母净利为8.8亿元，同比增长3.2%，而扣非归母净利为8.4亿元，同比增长3.3%。尽管收入增长良好，但净利润受销售费用和股份支付影响有所承压。

主要观点

• 收入稳增，利润短期承压：公司整体收入保持增长，但净利润增速放缓，主要受销售费用和股份支付影响。
• 渠道布局加速推进：科沃斯品牌在国内线下渠道表现突出，线下售点数近1300家，线下收入同比增长93.47%，占国内销售收入的22.33%。添可品牌线下零售点超600家，线下收入同比增长123%。
• 外销多元化拓展：科沃斯品牌海外业务收入同比增长17.2%，添可品牌海外业务收入同比增长15.9%，海外业务占比分别达到27.1%和27.7%。
• 新产品上市拓宽产品矩阵：公司推出高端空净机器人Z1、食万3.0智能料理机等新品，科沃斯擦窗机器人收入增长44%。海外新品地毯清洗机（TINECO Carpetone）的推出有望开拓公司二次增长曲线。
• 毛利率结构性提升：2022年H1毛利率提升0.7个百分点至51.0%，其中Q2毛利率略有下降至52.3%。
• 费用端上升：销售费用率上升4.5个百分点至27.2%，管理费用率和研发费用率分别上升1.8和1.4个百分点至9.9%和5.2%，主要由于研发团队和投入的加大以及股份支付的影响。

关键信息

财务预测与估值

财务指标变化

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测调整：考虑到海外需求短期承压和销售费用较高，下调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为21.3亿、27.4亿和36.5亿，增速分别为6%、28%和33%。
• PE估值：对应PE分别为27x、21x和16x。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 海外需求大幅波动。
• 渠道开拓不及预期。

可比公司估值表

分析师信息

• 分析师：陈伟奇、王兆康
• 联系方式：
  • 陈伟奇：0755-81982606 / chenweiqi@guosen.com.cn
  • 王兆康：0755-81983063 / wangzk@guosen.com.cn
  • 邹会阳：0755-81981518 / zouhuiyang@guosen.com.cn

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