20220901-开源证券-科沃斯-603486.SH-公司信息更新报告_Q2业绩短期承压_国内线下渠道快速拓张_4页_794kb

报告摘要

科沃斯 (603486.SH) 投资分析总结

核心内容

科沃斯（603486.SH）于2022年9月1日发布了一份投资分析报告，维持“买入”评级。报告指出，公司2022年上半年收入68.22亿元，同比增长27.31%，但归母净利润仅增长3.15%，显示Q2业绩低于市场预期。主要原因是海外通胀和地缘政治因素影响。尽管如此，公司通过价格带拓宽和新品发布，有望在未来实现销售费用摊薄和净利率提升。

主要观点

业绩表现：
- 2022H1收入68.22亿元，同比增长27.31%。
- 2022Q2收入36.21亿元，同比增长15.54%，但归母净利润4.53亿元，同比下降12.34%。
- 下调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为21.74/29.16/38.61亿元，对应EPS为3.8/5.1/6.7元。
市场与渠道表现：
- 国内线下渠道快速增长，推动收入稳步提升。
- 2022H1科沃斯品牌收入34.97亿元，同比增长33.88%。
- 国内线上、线下收入分别增长31.2%和93.5%。
- 添可品牌收入29.53亿元，同比增长44.98%，其中国内线上、线下收入分别增长42.3%和122.5%。
毛利率与净利率：
- 2022H1毛利率50.99%，环比改善。
- 2022Q2净利率12.5%，若考虑加回股份支付费用，约为14.43%。
财务预测与估值：
- 2022-2024年营业收入预计分别为16,358/21,243/27,625百万元，YOY分别为25.0%/29.9%/30.0%。
- 2022-2024年归母净利润预计分别为2,174/2,916/3,861百万元，YOY分别为8.1%/34.2%/32.4%。
- 当前股价对应PE为21.6/16.1/12.2倍，P/B为7.2/5.2/3.8倍，EV/EBITDA为16.8/12.3/8.8倍。

关键信息

风险提示：海外通胀持续、欧洲需求不及预期。
分析师信息：
- 吕明、周嘉乐（分析师）
- 陆帅坤（联系人）
投资建议：维持“买入”评级，认为公司品牌壁垒深厚，年内扫地机T10成本有望优化，降价放量将带来销售费用摊薄，净利率有望上行。

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	7,234	13,086	16,358	21,243	27,625
YOY(%)	36.2	80.9	25.0	29.9	30.0
归母净利润（百万元）	641	2,010	2,174	2,916	3,861
YOY(%)	431.2	213.5	8.1	34.2	32.4
毛利率(%)	42.9	51.4	50.2	50.5	51.0
净利率(%)	8.9	15.4	13.3	13.8	14.0
ROE(%)	20.7	39.4	32.7	32.0	31.1
EPS(元)	1.12	3.50	3.79	5.08	6.73

估值比率

比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E	73.2	23.3	21.6	16.1	12.2
P/B	15.1	9.4	7.2	5.2	3.8
EV/EBITDA	55.5	18.4	16.8	12.3	8.8

投资评级说明

证券评级：
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：
- 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现。
- 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。