20140115-安信证券-岭南园林-002717.SZ-产业链完整_综合实力强_12页_659kb

岭南园林（002717.SZ）总结

核心内容

岭南园林是一家专注于园林工程施工、景观规划设计、绿化养护及苗木产销的综合型园林企业。公司拥有“园林绿化壹级资质证书”和“风景园林工程设计专项甲级资质”，是国内具备“双甲”资质的园林企业之一。公司致力于市政园林工程和地产景观工程的均衡发展，形成了完整的产业链，并在行业内树立了良好的品牌形象。

主要观点

• 行业前景广阔：随着城镇化进程加快，居民对生态环境的需求提升，园林绿化行业迎来持续增长。国家政策推动生态文明建设，为园林行业提供了良好的发展环境。
• 产业链完整：公司业务涵盖“园林研发—苗木种植—景观规划设计—园林工程施工—园林绿化养护”，形成一体化的运营模式，增强了市场竞争力。
• 综合竞争力强：公司具备较强的大型工程实施能力、设计能力和跨区域经营能力，是行业内领先的公司之一。品牌效应和资金实力的提升将进一步推动其发展。
• 盈利预测乐观：预计2013-2015年公司营业收入分别为8.15亿元、10.78亿元、13.94亿元，净利润分别为0.947亿元、1.321亿元、1.808亿元，增速分别为14.8%、39.5%、36.9%。
• 投资建议明确：公司上市后的定价区间为36-40元，对应2014年摊薄后EPS的PE为22-25倍。

关键信息

股权结构

• 尹洪卫：持股58.09%，为公司控股股东。
• 上海长袖投资有限公司：持股17.93%。
• 冯学高、吴文松、刘勇、吴双、秦国权、陈刚、王小冬、尹志扬：分别持股9.00%、3.03%、2.93%、2.69%、2.57%、1.79%、0.47%、0.40%。

募集资金投向

• 总股本：7,500万股。
• 发行数量：2,500万股（其中网下发行2,000万股，网上发行500万股）。
• 募集资金总额：约21,000万元，用于以下三个项目：
  • 园林工程施工项目营运资金需求：9,000万元；
  • 四川省泸县得胜镇高端苗木生产基地建设：5,500万元；
  • 湖北省荆州市监利县苗木生产基地建设：6,500万元。

财务预测

• 营业收入：2013年8.15亿元，2014年10.78亿元，2015年13.94亿元；
• 净利润：2013年0.947亿元，2014年1.321亿元，2015年1.808亿元；
• 毛利率：2013年30.6%，2014年30.1%，2015年30.3%；
• 净利润率：2013年11.6%，2014年12.3%，2015年13.0%；
• ROE：2013年22.8%，2014年17.8%，2015年20.0%；
• ROIC：2013年29.6%，2014年24.7%，2015年29.0%。

市场拓展

• 跨区域扩张：公司在深圳、广州、北京、重庆、惠州、天津、锦州、兰州、海南、青岛、马鞍山、新疆、贵州、泰安等地设立分公司，实现全国布局。
• 地产园林市场：随着人民生活水平提高，地产园林的投入比例逐年上升，市场容量持续扩大。

风险提示

• 房地产调控风险：房地产市场波动可能影响公司业绩。
• 应收账款风险：公司应收账款占比较高，存在呆坏账风险。
• 经营性现金流风险：公司经营活动产生的现金流量净额较低，影响资金周转。

公司评级

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

财务指标

估值与可比公司

募资资金使用

• 项目1：园林工程施工项目营运资金需求，使用募集资金额9,000万元；
• 项目2：四川省泸县得胜镇高端苗木生产基地建设，使用募集资金额5,500万元；
• 项目3：湖北省荆州市监利县苗木生产基地建设，使用募集资金额6,500万元。

总结

岭南园林凭借完整的产业链、强大的综合实力和良好的政策环境，具备持续增长的潜力。公司业务涵盖市政与地产园林，实现均衡发展，同时通过募集资金进一步拓展市场，增强品牌影响力。尽管存在房地产调控、应收账款和现金流等风险，但公司有望通过其行业地位和业务模式持续扩大市场份额，提升盈利能力。