20140110-上海证券-岭南园林-002717.SZ-借政策东风加速扩张的南派园林典范_12页_1mb

报告摘要

岭南园林（IPO）分析总结

核心内容概述

岭南园林是一家主要从事园林工程施工、景观规划设计、绿化养护和苗木产销的综合性园林绿化企业。公司已获得“城市园林绿化壹级资质”和“风景园林工程设计专项甲级资质”，构建了完整的产业链，具备较强的抗风险能力和跨区域经营能力。2014年1月10日发布的IPO报告中，公司拟发行不超过2500万股新股，募集资金总额为2.10亿元，发行后总股本不超过10000万股。公司上市后的合理估值区间为20.52-24.62元，建议询价区间为7.64-9.16元。

主要观点与关键信息

1. 行业背景

行业发展趋势：中国园林绿化行业受益于“十二五”期间生态环保投入增加（达3.4万亿元）和城镇化进程加快，预计进入加速发展期。
行业特点：
- 资金密集型行业，企业需大量运营资金支持。
- 劳动密集型行业，依赖大量人工。
- 与经济发展水平和周期密切相关，易受房地产市场调控影响。
- 苗木种植受季节性影响。
- 区域性特征明显，各地区发展不平衡。
行业竞争结构：
- 行业集中度低，大型企业较少。
- 区域竞争为主，跨区域企业较少。
- 质量与品牌是竞争关键因素。
公司地位：
- 公司是南派园林的典范，业务均衡发展，综合竞争力位居行业前列。
- 在2009-2011年全国园林绿化企业竞争力排名中，分别位列第4、第6、第5名。

2. 公司竞争优势

业务均衡发展：公司同时发展市政园林与地产景观业务，具备较强的抗风险能力和可持续发展能力。
设计施工一体化：公司拥有从园林研发到施工、养护的完整产业链，业务优势互补。
跨区域经营能力：公司具备在全国范围内拓展业务的能力，通过多年积累，已具备良好的跨区域经营基础。

3. 募集资金投向

公司募集资金主要用于以下项目：

园林工程施工项目营运资金需求：9000万元
四川省泸县得胜镇高端苗木生产基地建设：5500万元
湖北省荆州市监利县苗木生产基地建设：6500万元

合计募集资金21000万元，项目预计提升公司跨区域竞争能力和苗木供应能力。

4. 财务状况与盈利预测

收入结构（13H1）：
- 市政园林工程收入占比最高，为63.77%。
- 地产景观工程收入占比27.95%。
- 景观规划设计收入占比4.11%。
- 绿化养护收入占比3.44%。
- 苗木销售收入占比0.46%。
财务指标：
- 2012年应收账款周转率3.17，略低于行业均值。
- 2012年存货周转率1.57，略高于行业均值。
- 2012年流动比率1.29，速动比率0.63，资产负债率62.12%，均低于或低于行业平均水平，但随着业务扩张，未来有望改善。
盈利预测：
- 2013-2015年，公司归属于母公司的净利润预计分别增长13.94%、44.20%、22.56%。
- 假设发行2500万股新股，发行后摊薄每股收益分别为0.94元、1.36元、1.66元。