20140219-东北证券-岭南园林-002717.SZ-新股定价报告_业务均衡_募投促力_13页_691kb

报告摘要

岭南园林（002717）新股定价报告总结

核心内容概述

岭南园林是一家集园林工程施工、景观规划设计、绿化养护及苗木产销于一体的综合性园林企业，拥有园林绿化壹级资质和设计专项甲级资质，是行业内的优秀代表企业之一。公司业务覆盖市政园林和地产景观，实现了均衡发展，并在全国多个区域建立了分公司，形成较为完整的全国性市场网络布局。2011年公司位列全国园林绿化企业综合竞争力排名第五名，具备较强的市场竞争力。

主要观点

1. 行业前景广阔

园林绿化行业作为“朝阳产业”，受益于城镇化率提升、消费升级和生态环保政策的推动，未来发展空间巨大。国家对生态文明建设的重视程度不断提高，政策扶持力度持续加大，生态环保投资规模迅速扩大，为园林绿化行业带来巨大的市场机遇。

2. 市场结构“大行业、小公司”

我国园林行业企业数量众多，但具备综合实力的企业较少，行业集中度较低。未来随着市场竞争加剧，行业集中度将有所提升，具有品牌、资金和资源实力的企业将更具竞争优势。

3. 业务均衡发展，提升抗风险能力

公司长期致力于市政园林和地产景观业务的均衡发展，不仅提升了盈利能力，也增强了现金流稳定性和抗风险能力。市政园林项目具有较高的毛利率和单位面积造价，而地产景观项目则有助于品牌建设和现金回款效率。

4. 区域布局逐步完善

公司已在全国多个经济发达地区设立分公司，包括华南、华北、华中、华东、华西等，形成了跨区域经营能力。区域布局的完善有助于分散经营风险，提高资源配置效率，增强市场拓展能力。

5. 产业链一体化优势明显

公司拥有从园林研发、苗木种植、景观设计到工程施工和绿化养护的完整产业链，能够为客户提供一站式服务。这种一体化模式有助于提升业务承接能力和项目执行效率，增强整体竞争力。

6. 募投项目推动公司发展

公司此次IPO募集的资金将用于三个主要项目：园林工程施工项目营运资金需求、四川省泸县得胜镇高端苗木生产基地建设、湖北省荆州市监利县苗木生产基地建设。这些项目将增强公司的资金实力、苗木储备能力和业务拓展能力，助力公司进入新一轮快速发展阶段。

7. 盈利预测与估值

根据盈利预测，公司2014年、2015年每股收益分别为1.48元、1.99元。参考行业可比公司估值，公司2014年合理估值区间为20x-25x，对应定价区间为29.60元-37.00元。公司虽然目前规模较小，但业务后劲足，借力上市将增强资金实力和品牌影响力，未来成长空间较大。

关键信息

公司主营业务：园林工程施工、景观规划设计、绿化养护及苗木产销。
资质情况：拥有园林绿化壹级资质和设计专项甲级资质。
业务布局：已覆盖华南、华北、华中、华东、华西等主要区域。
财务表现：2010-2013年H1，毛利率维持在30%左右，净利率与行业平均水平持平。
募集资金用途：9000万元用于园林工程施工项目营运资金需求，5500万元用于四川省泸县得胜镇高端苗木生产基地建设，6500万元用于湖北省荆州市监利县苗木生产基地建设，合计21000万元。
盈利预测：2014年每股收益1.48元，2015年每股收益1.99元。
估值建议：2014年合理估值区间为29.60元-37.00元。
风险提示：新签订单及执行低于预期、政府及地产投资低于预期、现金回款及管理风险。