20220910-西南证券-医药行业周报_医疗服务政策预期边际缓和_建议逐步乐观配置_39页_7mb

医疗服务政策预期边际缓和，建议逐步乐观配置

核心内容概述

本报告分析了医药生物行业的近期表现及投资策略，指出行业整体表现疲软，但部分子行业及个股表现突出。政策层面，口腔种植服务价格调整显示出政策预期边际缓和，对民营医疗服务具有积极影响。此外，中药消费品、CXO、医疗器械等子行业在2022年中报中表现强劲，显示出较强的抗风险能力和增长潜力。报告还列出了本周弹性组合和稳健组合，以及相关风险提示。

主要观点

• 行业表现：医药生物指数本周下跌0.23%，跑输沪深300指数1.98个百分点，行业涨跌幅排名第26。2022年初至今，医药行业下跌23%，跑输沪深300指数5.9个百分点，行业涨跌幅排名第28。
• 估值水平：本周医药行业PE-TTM为24.2倍，相对全部A股溢价率为71.9%（-3pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为28.4%（-2.36pp），相对沪深300溢价率为117.4%（-3.53pp）。
• 子行业表现：本周5个子行业板块上涨，其中医院涨幅最大（4.4%），原料药（2.4%）和医疗耗材（2.3%）紧随其后。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通（-7.3%）。
• 政策影响：国家医保局发布口腔种植服务价格调整政策，确立“技耗分离”计价方式，推进种植牙成本端降价，同时允许高质量服务价格上浮至6300元/颗，支持民营机构自主定价，对行业预期边际缓和。
• 投资策略：建议关注口腔医疗服务相关标的，如通策医疗、瑞尔集团，以及爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科、海吉亚医疗、锦欣生殖等。中药消费品、CXO、医疗器械等板块表现亮眼，具备结构性机会。
• 弹性组合：包括寿仙谷、佐力药业、海思科、京新药业、太极集团、福瑞股份、东阿阿胶、祥生医疗、楚天科技、健麾信息，整体上周下跌0.1%，跑赢医药指数0.1个百分点。
• 稳健组合：包括爱尔眼科、迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、我武生物、云南白药、同仁堂、智飞生物、恒瑞医药、通策医疗，整体上周上涨1.7%，跑赢医药指数1.9个百分点。
• 风险提示：包括药品降价风险、医改政策执行进度低于预期、研发失败风险等。

关键信息

本周市场表现

• 医药生物指数下跌0.23%，跑输沪深300指数1.98个百分点。
• 医药行业整体下跌23%，跑输沪深300指数5.9个百分点。
• 本周5个子行业上涨，医院涨幅最大（4.4%），原料药（2.4%）和医疗耗材（2.3%）紧随其后。
• 医药流通为年初至今跌幅最小的子行业（-7.3%）。

政策与行业展望

• 口腔种植服务价格调整政策显示政策预期边际缓和，推动民营医疗服务价格体系优化。
• 政策支持民营机构自主定价，有助于提升差异化服务价值。

行业分析

• 中药消费品：2022年上半年收入160亿元（+10.6%），归母净利润28.4亿元（+26.2%），扣非归母净利润27.4亿元（+26.9%）。
• CXO与医疗器械：受新冠订单推动，业绩增长显著。
• 医疗服务、药店、分销：受疫情影响，静待下半年复苏。
• 生命科学产品及服务、制药装备及耗材：上半年业绩增速放缓，但未来国产替代可期。

资金流向

• 南向资金净买入40.15亿元，其中港股通（沪）净买入8.24亿元，港股通（深）净买入31.91亿元。
• 北向资金净卖出2.21亿元，沪港通净买入51.14亿元，深港通净卖出53.35亿元。

大宗交易

• 本周医药行业共有29家公司发生大宗交易，成交总金额为11.74亿元，前三名为南京新百（242.16亿元）、君实生物-U（159.98亿元）、上海谊众-U（79.08亿元），合计占41%。

融资融券

• 融资买入额前五为复星医药、药明康德、长春高新、九安医疗、沃森生物。
• 融券卖出额前五为通策医疗、片仔癀、恒瑞医药、复星医药、奕瑞科技。

重点覆盖公司盈利预测及估值（部分）

风险提示

• 药品降价风险：可能影响部分企业的盈利能力。
• 医改政策执行进度低于预期：可能对行业造成不确定性。
• 研发失败风险：新药研发存在失败可能，影响企业成长性。

总结

整体来看，医药行业在政策调整和市场波动中呈现出结构性分化。随着口腔种植服务价格政策的出台，民营医疗服务有望迎来新的增长点。中药消费品、CXO、医疗器械等板块表现强劲，显示出较强的抗风险能力和增长潜力。尽管行业整体表现疲软，但部分优质公司仍具备投资价值，建议投资者逐步乐观配置，关注弹性组合和稳健组合中的标的。同时，需警惕药品降价、医改政策执行、研发失败等风险。