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医药政策边际缓和，持续关注中报业绩

核心内容总结

行情回顾与估值分析

• 医药生物指数本周下跌 4.06%，略跑赢沪深300指数 0.01个百分点，行业涨跌幅排名第 19。
• 自2022年初以来，医药行业下跌 16.94%，跑输沪深300指数 2.94个百分点，行业涨跌幅排名第 25。
• 医药行业估值水平（PE-TTM）为 25倍，相对全部A股溢价率为 78.4% (-1.15pp)，剔除银行后溢价率为 32.7% (-1.57pp)，相对沪深300溢价率为 120.6% (+0.72pp)。
• 医药子行业表现：本周无子行业上涨，医院跌幅最小为 -0.9%，医疗设备、线下药店分别下跌 -1.4%、-1.8%。年初至今跌幅最小的子行业为医院，下跌约 -7%。

政策动态

• 第七批国家集采公布拟中选结果，60种药品平均降价 48%，为历次最低。
• 北京DRG豁免政策出台，创新药、创新器械有望豁免DRG付费管理，利好创新产业链。
• 医药政策制度愈发成熟，创新药和器械有望受益。

中报业绩预告

• 本周多家医药公司发布中报业绩预告，如药明康德、东阿阿胶等，均预告业绩快速增长。
• 随着中报预期逐步落地，业绩将成为医药板块的重要催化剂。

投资主线

1. 穿越医保品种：
   • 自主消费产品：如中药消费品、自费生物药、医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等。
   • 创新药械企业：通过“持续创新+国际化”策略，有望穿越医保压力。
2. 疫情后需求复苏：
   • 包括中药、医疗服务、CXO、血制品、药店、创新药/械等板块。
   • 中药板块受益于“政策边际利好+产品提价+国企改革”三重利好，尤其中药消费品和独家基药品种。
3. 产业链自主可控：
   • 强调上游产业，如生物药制药设备及耗材、生命科学产品及服务、影像设备等。

重点个股推荐

• 弹性组合：福瑞股份、派林生物、山河药辅、上海医药、我武生物、华润三九、东阿阿胶、柳药集团、楚天科技、健麾信息。
• 稳健组合：爱尔眼科、迈瑞医疗、药明康德、片仔癀、云南白药、同仁堂、智飞生物、爱美客、恒瑞医药、通策医疗。

主要观点

• 医药行业整体表现疲软，但部分细分领域和个股表现较好，特别是与创新、疫情复苏及自主可控相关的板块。
• DRG豁免政策和国家集采是近期政策亮点，有助于推动创新药械发展，减轻企业压力。
• 中报业绩成为当前市场关注重点，业绩增长可能推动板块反弹。
• 中药板块在政策、产品提价和国企改革的多重利好下，具备相对收益。
• 疫情后复苏仍是重要投资主线，医疗服务、CXO等板块受益明显。

关键信息

• 政策支持：DRG豁免政策利好创新药械，第七批国家集采平均降价48%，为历次最低。
• 业绩预期：多家公司发布中报业绩预告，业绩增长可作为板块催化剂。
• 投资主线：穿越医保、疫情后复苏、产业链自主可控。
• 个股表现：弹性组合和稳健组合分别推荐了10只个股，均被给予“买入”或“持有”评级。

风险提示

• 药品降价风险；
• 医改政策执行进度低于预期；
• 研发失败风险。

附：图表与数据

• 图1：本周行业涨跌幅
• 图2：年初以来行业涨跌幅
• 图3：最近两年医药行业估值水平（PE-TTM）
• 图4：最近5年医药行业溢价率（整体法PE-TTM剔除负值）
• 图5：行业间估值水平走势对比（PE-TTM整体法）
• 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率
• 图7：本周子行业涨跌幅
• 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅
• 图9：子行业相对全部A股估值水平（PE-TTM）
• 图10：子行业相对全部A股溢价率水平（PE-TTM）
• 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系
• 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系
• 图13：净投放量和逆回购到期量对比图
• 图14：投放量和回笼量时间序列图
• 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值
• 图16：最近2年十年国债到期收益率情况（月线）
• 图17：国内新冠疫情：现有确诊趋势图
• 图18：海外累计确诊人数、增速趋势图（周线）
• 图19：本周确诊增速前五国家-全球增速前五
• 图20：全球主要国家新冠疫苗接种量（剂）
• 图21：全球主要国家新冠疫苗接种率（%）
• 图22：全球新冠疫苗接种率变化（%）
• 图23：美国累计确诊和新增确诊人数趋势图
• 图24：以色列累计确诊和新增确诊人数趋势图
• 图25：印度累计确诊和新增确诊人数趋势图
• 图26：英国累计确诊和新增确诊人数趋势图
• 图27：2009-2021年中国流感病例情况
• 图28：中国流感病例当月值
• 图29：国内新冠疫苗累计接种剂次图
• 图30：国内新冠疫苗新增接种剂次图
• 图31：中国新冠疫苗主要在研项目进展
• 图32：海外新冠疫苗主要在研项目进展

表格与数据

• 表1：弹性组合与稳健组合公司盈利预测
• 表2：上周弹性组合表现情况
• 表3：上周稳健组合表现情况
• 表4：2022/07/11-2022/07/15 医药行业及个股涨跌幅情况
• 表5：陆港通持股比例变化分析
• 表6：医药行业大宗交易情况
• 表7：融资买入额及融券卖出额前五名情况
• 表8：未来三个月股东大会召开信息
• 表9：医药上市公司定增进展信息
• 表10：未来三个月限售股解禁信息
• 表11：本周股东减持信息
• 表12：股权质押前20名信息
• 表13：全球主要新冠疫苗情况
• 表14：8种主流变异株传播范围对比
• 表15：重点覆盖公司盈利预测及估值

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn