20220709-天风证券-2022医药行业中期策略_63页_5mb

医药生物行业2022中期策略总结

核心内容

2022年医药行业整体持续恢复，市场已部分反应新冠疫情反复对业务的影响，部分行业龙头公司从估值角度已具备性价比，且在业务层面有望取得积极进展。行业重点布局五大交易机会：创新药链条、医疗服务、中药、风格配置（科创板&港股）、消费医药。

主要观点

• 创新药链条：医保谈判趋向宽松，鼓励创新药和医疗服务。创新药行业进入商业化兑现阶段，商业化能力成为胜负手。创新药企如百济神州、贝达药业、信达生物、恒瑞医药等具有较强竞争力。
• 医疗服务：各地加速推进医疗服务价格调整，提升价格有望成为未来2-3年改革主线。试点城市如苏州、厦门、赣州、乐山、唐山等已开始实施医疗服务价格调整方案。
• 中药：鼓励政策逐步落地，业绩兑现及估值性价比成为首要考虑因素，竞争格局是企业价值的核心筛选要素。推荐关注济川药业、同仁堂、健民集团、羚锐制药等企业。
• 风格配置：科创板与港股医药行业业绩增长较快，建议从估值性价比和业绩兑现度筛选个股。推荐关注南微医学、诺唯赞、纳微科技、海尔生物等。
• 消费医药：疫情后消费复苏，预计二季度末逐渐恢复，长期趋势向好。推荐关注爱博医疗、华东医药，建议关注长春高新、欧普康视。

关键信息

医保政策

• 2021年基本医保收入、支出同比增长16%、14%，医保基金收支结构持续优化。
• 2022年医保目录调整首次公布谈判续约规则，有利于形成稳定价格预期。
• 创新药医保谈判进入常态化，推动创新药进入医保目录，提升可及性。

创新药行业

• 创新药市场已达千亿规模，2022年医保目录调整利好创新药。
• 创新药企如百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业等均有显著产品线和商业化能力。
• 创新药行业进入业绩兑现阶段，商业化能力成为核心竞争力。

医疗服务价格改革

• 国家医保局推动医疗服务价格改革试点，探索可复制推广经验。
• 2022年5月，5个试点城市启动改革，预计未来几年医疗服务价格将逐步调整。
• 云南省医疗服务价格整体调增28%，重点提升技术劳务价值项目价格，降低检查类项目价格。

产业收购与布局

• 2022年创新药行业产业收购活跃，包括辉瑞收购Biohaven制药、BMS收购Turning Point Therapeutics等。
• 中国生物制药、恒瑞医药等企业也加大产业布局，设立生物医药私募基金等。

精选个股

• 创新药：百济神州、贝达药业、信达生物（H）、恒瑞医药、荣昌生物、康方生物（H）
• 医疗服务：国际医学、三星医疗、海吉亚医疗（H）、爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖（H）
• 中药：济川药业、同仁堂、健民集团、羚锐制药、固生堂（H）、建议关注以岭药业、华润三九
• 风格配置：南微医学、诺唯赞、纳微科技、海尔生物、建议关注特宝生物、心脉医疗、惠泰医疗、键凯科技、微创医疗
• 消费医药：爱博医疗、华东医药、建议关注长春高新、欧普康视

风险提示

• 政策波动风险
• 个别公司业绩不及预期
• 市场震荡风险
• 新冠疫情进展具有不确定性

结构化分析

创新药链条

• 医保谈判趋向宽松：2022年医保目录调整首次公布续约规则，规范价格预期。
• 商业化能力：超过半数创新药企已拥有商业化产品，商业化能力成为胜负手。
• 研发管线：企业如百济神州、信达生物、荣昌生物等拥有丰富在研管线，未来有望持续放量。

医疗服务

• 价格调整方案：国家医保局推动医疗服务价格改革试点，各省加速落地。
• 试点城市：苏州、厦门、赣州、乐山、唐山等城市已启动改革，推动价格体系优化。
• 企业表现：爱尔眼科、国际医学、三星医疗等企业因规模扩大和价格提升，业绩持续增长。

中药板块

• 政策利好：鼓励政策密集落地，推动中药行业振兴。
• 估值修复：中药板块估值逐步回归合理位置，平均PE为23X。
• 业绩驱动：业绩兑现成为核心考虑因素，竞争格局决定企业价值。

风格配置

• 科创板&港股：医药行业在科创板和港股表现强劲，建议从估值和业绩角度筛选个股。
• 推荐标的：南微医学、诺唯赞、纳微科技、海尔生物等，具有高成长性。

消费医药

• 疫情后复苏：预计二季度末开始逐步恢复，长期趋势向好。
• 重点企业：爱博医疗、华东医药等受益于消费复苏，建议关注长春高新、欧普康视等。

总结

2022年医药行业在政策、市场、研发和商业化等多个方面迎来发展机遇。创新药、医疗服务、中药等细分领域均有明确政策支持和市场机会。建议投资者关注具备合理估值和良好业绩兑现能力的企业，同时注意政策波动和市场风险。