20180723-东兴证券-舍得酒业-600702.SH-持续高增速_舍得酒业渐入佳境_5页_262kb

舍得酒业2018年半年度业绩预增分析总结

核心内容概述

舍得酒业（600702）在2018年半年度业绩预增中表现出色，预计实现归属于上市公司股东的净利润为1.6亿元到1.8亿元，同比增长156.67%到188.75%。扣非后净利润预计为1.21亿元到1.42亿元，同比增长102.93%到136.33%。这一业绩增长主要得益于公司营销改革、产品结构优化以及渠道体系的调整。此外，公司通过转让江油厂区土地使用权获得非经常性损益约3850万元，进一步推动了业绩表现。

主要观点

1. 第二季度业绩超预期，公司进入发力期

• 公司第二季度归属于上市公司股东的净利润预计为7725.29万元到9725.29万元，同比增长259.58%到352.67%。
• 扣除非经常性损益后的净利润增长为94.62%到191.48%，超出市场预期。
• 公司重点区域增速保持在40%以上，尽管库存相对偏高，但仍处于安全边际内。

2. 核心单品增长显著，智慧舍得铺货率提升

• 公司产品结构进一步优化，中高档白酒产品占比已达93%，其中舍得系列占比超过70%。
• 天洋集团入主后，公司明确产品定位，成立沱牌、舍得双品牌运营公司，聚焦品味舍得与智慧舍得。
• 通过“向上”与“向下”双品牌策略，公司有效提升了市场影响力，智慧舍得已进入核心经销商库中，市场认可度较高。

3. 渠道体系优化，经销商体系融合加速

• 公司推行扁平化管理，原有大商规模有序缩减，新进入的小商迅速融合，形成更高效的销售网络。
• 销售前端由公司直接掌控，经销商定位为平台商，负责订单处理、物流、仓储、收款等环节。
• 市县级市场渠道精耕和下沉进展顺利，2018年下半年将继续推进区域深耕和产品全国化招商布局。

4. 品牌建设与文化融合

• 舍得品牌以“中国智慧”为核心，具有较强的民族品牌优势。
• 公司推出智慧舍得战略新品，并与爱奇艺合作打造高端访谈节目《舍得智慧讲堂》，提升品牌内涵与市场认知。
• 计划投入3.48亿元建设沱牌舍得酒文化中心，强化企业文化传播，提升消费者粘性与市场影响力。

关键财务数据

盈利预测（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

成长能力

投资评级与目标价

• 投资评级：强烈推荐
• 目标价：54.4元，对应63%上涨空间
• 盈利预测：公司预计2018-2020年收入分别增长47.55%、46.71%、28.20%，净利润分别增长18.95%、24.79%、28.58%

风险提示

• 投资者需注意市场波动风险，本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 公司可能面临市场竞争加剧、政策变化、原材料价格波动等风险。

分析师信息

• 分析师：刘畅
• 职位：东兴证券食品饮料首席分析师、新财富团队成员
• 背景：拥有买方与卖方双重工作经验，曾就职于天风证券研究所、东方基金、泰达宏利基金
• 教育背景：硕士毕业于英国杜伦大学金融一等学位，本科毕业于北京航空航天大学（双学位）

总结

舍得酒业在2018年半年度业绩中表现出强劲增长，第二季度业绩超预期，主要得益于营销改革、产品结构优化和渠道体系调整。公司通过双品牌策略（沱牌“向下”、舍得“向上”）和智慧舍得的推广，有效提升了市场地位。同时，品牌与文化的深度融合增强了市场影响力，推动了长期发展。财务数据显示公司盈利能力显著提升，估值逐步下降，未来增长潜力较大。分析师刘畅维持“强烈推荐”评级，目标价为54.4元，对应63%的上涨空间。