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报告摘要

美团2020年及2021年展望总结

核心内容

美团在2020年及2021年展现出强劲的业务增长态势，尤其是在餐饮外卖和新兴社区团购业务方面。尽管部分业务如到店酒旅受到疫情影响，但整体业绩表现优于市场预期，公司对未来的增长充满信心，并上调了目标价。

主要观点

业绩表现：
- 2020年全年公司营收达1148亿元人民币，同比增长17.7%。
- 2020Q4营收为379.2亿元人民币，同比增长35%，环比增长7%。
- 经调整净亏损为-14.4亿元，同比下降-163%，环比减少-170%。
- 2020年全年交易用户数达5.1亿人，同比增长13%。
- 年度活跃商家数为680万户，同比增长10%。
外卖业务增长：
- 外卖用户数量持续增长，全年交易用户数达3.8亿人，其中低线城市为主要增长动力。
- 餐饮外卖收入达663亿元人民币，同比增长20.8%。
- 外卖会员数量增长显著，月均会员数量较去年提升两倍多。
- 外卖订单量增长16.3%，平均订单价值同比增长4.8%至46.9元人民币。
- Q4外卖业务营收215.4亿元，经营利润为8.8亿元，同比增长82.7%。
- 外卖骑手数量超过950万，公司推出“同舟计划”以改善骑手福利。
到店酒旅业务恢复：
- 酒店及旅游业务在2020年受疫情影响，全年收入213亿元，同比下降4.6%。
- Q4酒旅业务收入71.4亿元，同比增长12%，经营利润28.2亿元，同比增长8%。
- 高星酒店市场持续开拓，夜间量同比增长110%至1.2亿间，占酒店总量的15%以上。
- 酒旅业务正逐步恢复常态增速，未来将提升酒店供应与服务质量。
新业务扩张：
- 新业务及其他业务收入达273亿元，同比增长33.6%。
- 美团优选、美团闪购、美团买菜等平台持续扩张，覆盖2000多个市县，预计可带来3-4亿新增用户。
- 美团优选初期亏损严重，但其供应链建设及配送能力提升将带来长期价值。
- 美团闪购日峰值订单量达450万，覆盖多个高潜力垂直品类。
- 美团买菜为美团自营生鲜配送业务，主要在一线城市运营。
财务预测与目标价：
- 上调目标价至380港元，较上一收盘价有35%的上升空间。
- 2021年预计营收179,858亿元人民币，同比增长56.7%。
- 经调整净利润预计为4,044亿元人民币，2021年预测为负值，但预计2022及2023年将显著回升。
- 美团在社区电商赛道具备长期发展潜力，预计未来三年目标可实现。

关键信息

用户增长：
- 外卖用户数增长显著，尤其是低线城市。
- 餐饮外卖会员数量提升两倍多，用户激励补贴增加导致变现率略有下降。
业务扩张：
- 新业务持续扩张，包括美团优选、美团闪购、美团买菜等。
- 预计美团优选将覆盖全国90%以上市县，市场渗透率有望提升。
财务表现：
- 2020年全年毛利率为29.7%，净利率为4.1%。
- 2020年经营性现金流为12,456亿元人民币，同比增长显著。
- 2021年预测经营利润为-10,255亿元人民币，但预计未来两年将回升。
市场潜力：
- 社区电商市场潜力巨大，预计可达到40万亿人民币。
- 美团在该领域具备显著优势，未来增长可期。
估值分析：
- 2021年分部估值结果为1,885,270.89百万港元，目标价为380港元，维持买入评级。

附录数据概览

股票信息：
- 股票代码：3690
- 已发行股本：58.8亿股
- 市值：16,511亿港元
- 52周高/低：460/92.3港元
- 每股净资产：16.2元人民币
- 主要股东：腾讯（20.5%）、Sequoia（7.41%）等。
财务预测：
- 2021年预测收入179,858亿元，净利润-9,179亿元。
- 2022年预测收入250,481亿元，净利润8,211亿元。
- 2023年预测收入325,986亿元，净利润18,829亿元。
运营数据：
- 2020Q4交易用户数5.1亿，活跃商家数680万户。
- 2020年销售及营销开支为209亿元，研发开支为109亿元。
- 2020Q4销售及营销开支77亿元，研发开支32亿元，行政开支20亿元。