20250211-浙商证券-美团-W-03690.HK-美团点评报告_外卖稳健_到店优化_闪购高增_5页_471kb

美团-W（03690）公司点评总结

投资要点

1. 外卖业务稳健增长

   • 外卖订单量增长空间来自复购提升和“拼好饭”爆品引流，广告货币化率提升有望优化盈利能力。
   • 神抢手等营销工具助力商家推广，免费流量延长等措施增强中小商家参与度。

2. 到店业务竞争优化

   • 到店酒旅业务与抖音竞争已进入平衡，美团用户心智和中小商家资源优势稳固。
   • 双方预计长期差异化竞争，共享行业增长空间。

3. 闪购业务规模高增

   • 总部闪购订单量同比增54%，下沉市场渗透率提升靠闪电仓模式高坪效优势。
   • 关注消费电子、母婴等潜力品类，深化业态渗透。

盈利预测与估值

• 财务预测：
  2024-2026年收入预计年增21.78%-15.0%，经调整净利润预计年增85.65%-32.38%；对应NON-IFRS PE分别为40.8倍、21.3倍、17.0倍。
• 估值：2025年目标市值1.08万亿港元，较当前股价上行空间约17%，维持“买入”评级。

关键检验与风险提示

• 检验指标：外卖广告货币化率、到店GTV份额、闪购订单量。
• 风险因素：消费复苏不及预期、竞争加剧、门店扩张成本控制等。

研究价值

美团核心业务优势稳固，短期通过广告投放和品类扩张驱动业绩增长，中长期受益即时零售与本地生活服务渗透率提升，估值模型审慎包含市场偏好和竞争因素。

> 注：此总结基于浙商证券2025年2月11日研究报告整理，截至实际日期可能偏差，不足之处请参考原文免责声明。