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美团2020Q3业绩分析及投资展望总结

核心内容

本报告总结了美团在2020年第三季度的业绩表现，并展望了第四季度及未来三年的发展前景。报告指出，美团在疫情期间的业务表现稳健，新业务如社区团购（美团优选）展现出强劲增长潜力，同时外卖和到店酒旅业务也在稳步恢复中。基于对公司业务的深入分析，报告上调了目标价并维持买入评级。

主要观点

1. 2020Q3业绩表现

• 总收入：354亿元人民币，同比增长28.8%，环比增长43.2%。
• 经调整净利润：20.5亿元人民币，同比增长5.8%。
• 主营业务成本：246亿元人民币，同比增长37.3%。
• 外卖业务收入：207亿元人民币，同比增长32.8%。
• 到店酒旅收入：64.8亿元人民币，同比增长4.8%，为疫情后首次实现正增长。
• 新业务及其他分部收入：82亿元人民币，同比增长43.5%。

2. 业务增长驱动因素

• 外卖业务：日均交易笔数同比增长30.1%至3490万笔，AOV提升4.5%，推动收入增长。
• 到店酒旅业务：受益于酒店和餐饮的恢复，经营利润率由37.7%升至43.0%。
• 新业务：美团优选、买菜、闪购等业务持续扩张，推动收入增长，但经营亏损扩大至20亿元。

3. Q4业务展望

• 外卖订单量：预计同比增长31%，GTV同比增长36%。
• 佣金和广告变现率：维持在正常范围内，收入增速预计为36.3%。
• 到店酒旅业务：预计同比增长13%，经营利润率回落至39%。
• 新业务亏损：预计Q4新业务亏损为27.6亿元人民币。

关键信息

1. 财务预测与估值

• 目标价：上调至347港元，较上一收盘价有25%的上升空间。
• 分部估值：
  • 餐饮外卖：预计2021年收入为103,073.5百万人民币，经营利润预计为10,440.6百万人民币。
  • 到店酒旅：预计2021年收入为35,937.5百万人民币，经营利润预计为14,127.5百万人民币。
  • 新业务：预计2021年收入为49,793.9百万人民币，仍为亏损状态。
• 估值中枢：
  • 餐饮外卖：PE 60X
  • 到店酒旅：PE 60X
  • 新业务：PS 1X

2. 平台经营数据

• 交易用户数：4.77亿，同比增长4100万。
• 年度活跃商家数：650万，同比增长60万。
• 平均用户交易比数：26.8笔，同比增长0.9%。
• 平台活跃度：受益于暑期补贴和会员体系优化。

3. 财务状况

• 资产负债结构：总资产预计持续增长，总负债/总资产比率保持稳定。
• 现金状况：期末持有现金预计持续增长，从2018年的19,409百万人民币增至2022年的89,265百万人民币。
• 盈利指标：
  • 毛利率：2020年预测为32.15%，2021年预测为37.33%。
  • 净利率：2020年预测为6.75%，2021年预测为7.29%。
  • EBITDA利率：从负值逐渐改善。

投资建议

• 上调目标价：347港元，基于2021年财务预测和估值分析。
• 维持买入评级：公司主力业务持续增长，新业务具备爆发潜力，特别是在社区电商领域。
• 未来三年展望：对美团未来三年的业绩目标充满信心，特别是在社区电商赛道中有望跻身前两名。

新业务分析

1. 美团优选

• 优势：
  • 主站流量扶持，App首页导流。
  • 线下运营能力强，下沉市场拓展有优势。
  • 本地化供应链建设，物流能力强。
• 劣势：
  • 缺乏电商运营经验。
  • 非生鲜品类供应链能力较弱。
• 展望：
  • 预计在社区电商领域具备领先优势，将推动整体收入增长。

总结

美团在2020Q3业绩表现稳健，外卖和到店酒旅业务逐步恢复增长，新业务如美团优选展现出强劲发展势头。公司对Q4业绩持乐观态度，预计外卖订单量继续高增长，到店酒旅恢复利润主力。基于对公司未来三年的预期和社区电商市场的潜力，第一上海上调了目标价至347港元，并维持买入评级。