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“国六”切换，2020-2025年后处理产业链迎五千亿增量市场

核心内容

“国六”尾气排放标准是中国史上最严格的机动车排放标准，其实施将显著改善空气质量，推动后处理产业链快速发展。该标准不仅提升了尾气处理系统的单车价值量，还大幅提高了车用尿素的使用量和普及率，预计2020-2025年尾气后处理系统市场规模将增长超过四千亿，车用尿素市场将增长千亿。

主要观点

• 空气污染治理重点：移动源（尤其是柴油货车）是NOx和PM颗粒物排放的主要来源，其在空气污染治理中占据核心地位。
• “国六”标准实施：2021年起全面实施，相较于“国五”标准，排放限值更严格，尾气处理系统和车用尿素需求大幅增长。
• 尾气处理系统升级：柴油货车将全面采用EGR+DOC+DPF+SOC+ASC路径，单车价值量提升超两倍，汽油车后处理系统单车价值量提升一倍以上。
• 车用尿素市场增长：随着“国六”实施，车用尿素将从日常消费品角度进入市场，2025年市场规模预计达524亿元，是2019年的7.3倍。
• 国产替代空间广阔：在尾气后处理系统中，DPF、SCR、TWC等领域国产替代潜力大，部分企业如龙蟠科技、艾可蓝、威孚高科等已具备竞争优势。

关键信息

1. 空气污染现状

• 空气污染已成为全球第四大健康“杀手”，造成严重健康问题和经济损失，间接损失占GDP超6%。
• 我国空气质量达标城市占比仅为46.6%，仍需提升。
• 移动源（包括机动车和非道路机械）在NOx和PM颗粒物排放中占比显著，其中柴油货车是主要污染源。

2. 移动源排放占比

• 移动源在NOx、HC和PM颗粒物排放中贡献率分别为52%、16%和30%以上。
• 柴油货车在移动源PM和NOx排放中占比超80%，成为NOx和PM颗粒物排放的“头号祸首”。

3. “国六”标准实施

• “国六”标准于2019年部分实施，2021年全面铺开，涵盖所有轻型汽车和重型柴油车。
• “国六a”和“国六b”阶段分别实施，其中“国六b”标准更为严格，部分指标甚至超过“欧六”标准。

4. 尾气后处理系统市场预测

• 2020-2025年，汽油机尾气处理系统市场规模预计达3439亿元，其中“国六”带来1963亿元增量，年均增长超300亿元。
• 柴油货车尾气处理系统市场预计达3434亿元，其中“国六”带来2484亿元增量，年均增长超400亿元。

5. 车用尿素市场预测

• 2025年车用尿素市场需求量为2909万吨，市场规模达524亿元，较2019年增长7.3倍。
• “国六”实施后，车用尿素将成为卡车司机必备消费品，重卡司机年均消费约8400元。

6. 行业格局与投资推荐

• 国内厂商在DPF、DOC领域市占率较高，SCR、TWC等细分领域国产替代空间广阔。
• 龙蟠科技（603906）为高品质车用尿素龙头，具备品牌优势和渠道优势，有望受益于“国六”政策。
• 艾可蓝（300816）为轻卡SCR龙头，受益于国产替代和“国六”标准普及。
• 威孚高科（000581）为DPF龙头，产品覆盖全面。
• 凯龙高科（拟上市）为重卡SCR龙头。
• 奥福环保（688021）和国瓷材料（300285）为蜂窝陶瓷材料龙头，具备国产替代潜力。
• 银轮股份（002126）和隆盛科技（300680）为热管理与EGR领域领先企业。

风险提示

• 汽车销量下滑
• 政策落地不及预期
• “国六”技术路径变化

投资建议

• 重点关注龙蟠科技、艾可蓝等具备高品质车用尿素和后处理系统优势的企业。
• 关注国产替代潜力大的领域，如蜂窝陶瓷载体、EGR系统等。
• 跟踪政策实施进度及市场变化，把握行业增长机遇。

市场规模测算

• 2020-2025年，尾气后处理系统累计增量市场达4000亿元，车用尿素累计增量市场达1016亿元。
• 2025年，柴油货车尾气处理系统市场规模预计达600亿元，汽油机尾气处理系统预计达578亿元。

行业趋势

• “国六”推动尾气后处理系统全面升级，提升单车价值量。
• 车用尿素作为关键配套产品，将从环保需求向日常消费品转变。
• 国内企业通过技术突破和产能扩张，有望在尾气后处理系统和车用尿素市场占据更大份额。