公用事业与环保行业国六后处理篇：空间倍增，行业格局或将重塑-20210629-国金证券-23页_2mb

资源与环境研究中心：国六后处理市场分析总结

核心内容概述

本文主要分析了国六标准实施对后处理市场的影响，预测了市场增长趋势，并探讨了行业竞争格局的变化。重点包括技术升级带来的市场空间倍增、产业链环节的机遇分布、行业壁垒与竞争格局的重塑，以及国产替代的潜力和三一动力等新进入者对行业的影响。

主要观点与关键信息

1. 国六推动后处理技术升级，市场空间倍增

• 国六标准实施时间：重型柴油车将于2021年7月1日全面实施国六标准，轻型汽车将在2021年1月1日全面实施。
• 技术路线变化：国六对NOx、PM、PN及氨气排放要求更高，尾气处理系统从国五的单一技术路线转向更复杂的EGR+DOC+DPF+SCR+ASC组合。
• 市场增长：预计2020～2022年尾气后处理总市场规模将从约370亿元增长至约998亿元，其中柴油商用车市场将翻倍。

2. 产业链机遇集中在上中游

• 上游产品：包括贵金属催化剂、陶瓷载体、尿素品质传感器、车载系统等，毛利率可达50%以上，如贵研铂业、奥福环保、龙蟠科技等。
• 中游产品：如DPF部件、SCR封装等，毛利率在55%～35%之间，凯龙高科、威孚高科等是主要参与者。
• 下游产品：涉及发动机、汽车、非道路移动机械、船舶等，毛利率较低，一般在8%～12%之间。

3. 行业壁垒高，竞争格局或将重塑

• 公告壁垒：国六后处理系统需通过多项测试和环保公告，过程耗时1.5～2年，形成稳定供应关系。
• 技术壁垒：国六系统涉及多个学科技术，研发周期长、投入大，形成高壁垒。
• 客户壁垒：一线厂商多采用外资产品，内资企业进入难度大，但三一动力等新进入者可能推动合作。

4. 国产替代潜力巨大，三一动力或搅动竞争格局

• 三一动力优势：价格低10%以上、5年质保、品牌吸引力强，已突破年销两万辆，2020年牵引车销量达1.78万辆，市占率2.34%。
• 合作情况：三一与湖南道依茨合作，成为其国六重卡唯一供应商，未来可能带动内资企业合作。

5. 提标增长非一波流，非道路国四将接棒

• 非道路移动机械：国四标准将于2022年12月实施，预计市场规模可达上百亿元，为行业提供持续增长动力。
• 船舶：未来船舶新标执行将无缝接棒，进一步推动市场增长。

投资建议

• 主要推荐标的：凯龙高科（重型后处理系统）、艾可蓝（轻型后处理系统）、威孚高科（中游产品）等。
• 产业链上游：贵研铂业（贵金属催化剂）、奥福环保（陶瓷载体）、鸿泉物联（车载系统）、龙蟠科技（车用尿素）等。

风险提示

• 重卡销量不及预期：下半年国六重卡销量可能低于预期。
• 缺芯风险：关键零部件短缺可能导致需求受阻。
• 产品开发失败：国六后处理系统开发失败可能影响市场增长。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧。

关键数据与预测

图表目录

• 图表1：不同燃料类型汽车污染物分担率
• 图表2：柴油货车污染物排放分担率
• 图表3：我国排放标准实施情况
• 图表4：国五与国六标准下污染物排放限值的比较
• 图表5：国五和国六排放标准变化示意图
• 图表6：国五切国六带来技术路线重大变化
• 图表7：国六尾气处理全产业链概况
• 图表8：尾气处理产业链中主要产品毛利率情况
• 图表9：尾气后处理市场的数据口径分类表
• 图表10：凯龙高科和艾可蓝国五阶段主要产品单价
• 图表11：各燃料车型和非道路移动机械用柴油机的后处理系统单套价值量
• 图表12：2015-2020年我国商用车销量情况
• 图表13：2015-2020年我国重卡、轻卡销量情况
• 图表14：国五切国六阶段我国车辆尾气后处理市场规模估算及预测
• 图表15：重型柴油车尾气后处理市场规模
• 图表16：轻型柴油车尾气后处理市场规模
• 图表17：尾气后处理系统环保达标认证流程
• 图表18：国六期间后处理系统主要零部件示意图
• 图表19：2018年我国轻/中重型柴油商用车SCR系统市占率情况
• 图表20：2016-2018年我国轻/中重型柴油商用车SCR系统市占率情况
• 图表21：2017年我国轻型柴油商用车SCR系统市场市占率情况
• 图表22：2017年我国中重型柴油商用车SCR系统市场市占率情况
• 图表23：2018年我国液化天然气中重型商用车催化剂及封装市占率情况
• 图表24：国内重卡公司2020年销量及份额情况
• 图表25：凯龙高科国五阶段主要客户及对应销售情况
• 图表26：市场主要重卡牵引车价格比较
• 图表27：三一重卡产品发动机5年质保宣传图