汽车及汽车零部件行业：国六执行时间表全落地，排气后处理系统迎广阔空间-20180724-广发证券-23页-1mb

汽车及汽车零部件行业总结

核心内容

我国《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》和《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》已全面落地。国六排放标准相比国五显著提升，涵盖更严格的污染物排放限值、测试循环变更、OBD控制要求、PN限值、质保期要求以及实际道路行驶排放测试（RDE）等。国六标准对汽油车和柴油车均适用，且采用了燃料中立原则。

主要观点

• 国六排放标准执行时间表已明确：轻型车国六a于2020年7月实施，国六b于2023年7月实施；重型车国六标准分别于2019年7月、2020年7月和2021年7月对燃气汽车、城市车辆和重型柴油车实施。
• 国六标准较国五标准更加严格，尤其是在NOx和PM排放控制方面，轻型汽油车NOx和PM排放限值分别下降50%和33%，轻型柴油车NOx和PM排放限值分别下降81%和33%。
• 排气后处理系统是实现国六排放标准的关键，对轻型汽油车、轻型柴油车和重型柴油车均有不同的配置要求。
• 国六排放升级将显著增加后处理系统成本，带来广阔的市场空间。

关键信息

排放标准变化

• 测试循环：从NEDC改为WLTC，更贴近实际驾驶条件，覆盖更广泛的工况。
• 限值要求：NOx、CO、HC、PM等污染物限值大幅加严。
• 新增项目：包括PN限值、RDE试验、OBD监测项目增加、蒸发排放控制、低温排放测试等。
• 燃料中立：适用于汽油车、柴油车、燃气车和混合动力车。

排气后处理系统应对路径

轻型汽油车

• 主流配置：GPF（汽油颗粒过滤器）是国六标准下的必要部件。
• 成本：单车增加约1200元，主要源于GPF和催化器升级。
• 技术路线：优化催化剂配方、增加贵金属含量、引入GPF、改进发动机标定。

轻型柴油车

• 主流配置：EGR+DOC+DPF+SCR，其中SCR用于降低NOx排放。
• 成本：国六后处理系统单车成本约8000元，较国五增加约3000元。
• 技术路线：通过EGR降低NOx，DPF捕集PM，SCR将NOx转化为N2和H2O，ASC用于防止NH3逃逸。

重型柴油车

• 主流配置：SCR（转化效率90%以上）+DPF+DOC+EGR+ASC。
• 成本：以10L发动机为例，国六后处理系统成本约2万元，较国五增加约1万。
• 技术路线：优化燃烧、提升燃油喷射压力、采用高精度喷射系统、加强后处理系统组合。

市场空间测算

• 假设：18-20年汽车用柴油机总量维持在350万台左右，其中中重卡约130万台，轻卡约190万台，大中客约17万台。
• 若2020年我国销售的汽车用发动机全部满足国六标准，带来的排气后处理系统市场空间分别约为：
  • 重型柴油机：560亿元
  • 轻型柴油机：56亿元
  • 轻型汽油机：324亿元
• 合计市场空间约940亿元。

投资建议

• 国六排放标准的推进是“蓝天保卫战”的重要一环，为排气后处理行业带来确定且广阔的市场空间。
• 排气后处理系统单车价值量较大，行业增长潜力明显。
• 建议关注具备排放控制技术优势的上市公司。

相关标的

• 威孚高科（000581.SZ）：国内燃油喷射系统龙头，后处理业务增长迅速，对业绩形成支撑。
• 银轮股份：在排气后处理系统方面有重要布局。
• 艾可蓝：主要参与SCR系统开发。
• 隆盛科技：涉及EGR系统。
• 凯龙股份：提供DPF等产品。
• 德尔福、博世：在OBD和催化器技术方面具有领先优势。

风险提示

• 排放相关重大技术突破可能改变行业格局。
• 政策执行可能延期。
• 政策执行力度不及预期。

行业评级

• 买入

图表索引

• 图1：中国与欧洲排放标准限值对比（mg/km）
• 图2：发动机上GPF及传感器
• 图3：BOSCH SCR部件构成图
• 图4：三元催化器原理图
• 图5：不同技术汽车尾气PM和PN排放图
• 图6：我国重卡发动机分排量占比情况

表格索引

• 表1：欧洲排放标准
• 表2：国1至国五新车排放标准实施时间
• 表3：欧洲轻型汽油乘用车排放限值
• 表4：中国轻型汽油车排放限值-第一类车
• 表5：欧洲轻型柴油乘用车排放限值
• 表6：中国轻型柴油车排放限值-第一类车
• 表7：轻型汽车国六法规征求意见稿较国五法规的主要变化
• 表8：排放控制技术汇总
• 表9：应对ORVR部件变化零件
• 表10：中、美轻型汽油车国5升国6关键排放控制技术及成本
• 表11：柴油机主要污染物及清除方法
• 表12：轻型柴油车排放升级路线的排气后处理系统变化
• 表13：重型柴油车排放控制技术对比
• 表14：重型柴油车排放升级路线的排气后处理系统变化（以10L机为例）
• 表15：国五升国六市场空间测算
• 表16：部分国五重型柴油机排放技术路线供应商
• 表17：部分国五轻型柴油车排放技术路线供应商