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报告摘要

华创医药周观点：重视血制品投资机会总结

核心内容

本报告分析了2022年12月医药行业的整体表现与血制品行业的短期和长期投资逻辑，指出医药行业在疫情后处于蓄势待发状态，血制品行业则具备较强的长期投资价值。

主要观点

医药行业整体表现：
- 中信医药指数本周上涨1.32%，跑输沪深300指数1.97个百分点，排名第16位。
- 本周涨幅前十的股票主要集中在创新药、医疗器械、中药等领域，如宣泰医药、新华制药、金石亚药等。
- 本周跌幅前十的股票包括前沿生物-U、特一药业、嘉事堂等，主要受疫情反复和市场回调影响。
血制品行业短期影响：
- 防疫政策对血制品行业供给端和需求端均造成较大影响，包括浆站关停、献浆意愿下降、批签发和流通受阻等。
- 行业整体呈现低估值状态，A股上市的5家血制品企业PB估值均低于5倍。
- 随着防疫政策优化，行业景气度有望逐步恢复，采浆量和终端需求将出现弹性释放。
血制品行业长期投资逻辑：
- 行业存在较大供需缺口，尤其是静丙和白蛋白，进口占比高，国产替代空间大。
- 国内血制品企业与国际巨头存在明显差距，包括浆站数量、采浆量、品种丰富度等方面。
- 行业竞争格局持续优化，头部企业具备更强的市场竞争力和增长潜力。
血制品行业成长驱动因素：
- 静丙作为高增长品类，具备广泛的适应症和较大的市场空间。
- 未来随着层析工艺普及和采浆量提升，静丙市场有望持续增长。
- 重组产品如SY-3505、SY-707等具有良好的前景，未来可望成为重要的增长点。
行业代表公司分析：
- 天坛生物：采浆量和浆站数量领先，未来有望进一步拓展，具备较强的成长性。
- 博雅生物：华润入主，具备良好的渠道资源，采浆量有望突破千吨。
- 其他重点推荐公司包括维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、贝达药业、康方生物、和黄医药、华润三九、东阿阿胶、固生堂、健之佳、康恩贝、信立泰等。

关键信息

血制品行业现状

2022年血制品行业整体受到防疫政策影响，供给端和需求端均承压。
采浆量和批签发量有所波动，如天坛生物2022H1采浆量增长16%，而上海莱士3-4月采浆量同比下滑。
行业PB估值处于历史低位，但随着防疫政策优化，有望逐步回升。

行业增长潜力

中国血制品行业存在较大的供需缺口，尤其是静丙和白蛋白。
与国际相比，国内血制品产品种类较少，生产技术相对落后，存在较大进口替代空间。
静丙市场增长潜力大，未来随着用量提升和价格上调，市场规模有望显著扩大。

行业发展趋势

血制品行业呈现强者恒强的格局，头部企业具备更强的市场竞争力。
未来十年，原料药和CDMO行业有望实现突破，具备较强的技术积累和资源禀赋。
行业监管趋严，政策对血制品行业形成长期利好，推动行业集中度提升。

行业代表公司

天坛生物：国内采浆龙头，十四五期间浆站拓展能力强，具备较高的成长预期。
博雅生物：华润入主后资源丰富，采浆量有望突破千吨，具备良好的发展势头。
其他重点公司：包括维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、贝达药业、康方生物、和黄医药、华润三九、东阿阿胶、固生堂、健之佳、康恩贝、信立泰等，均具备较强的市场竞争力和增长潜力。

结论

血制品行业在短期受到防疫政策影响，但长期投资逻辑未变，具备较大的增长空间和投资机会。随着防疫政策的优化和供需弹性释放，行业景气度有望逐步回升。同时，行业存在较大的进口替代空间和产品升级潜力，未来有望实现业绩驱动的牛市。建议关注天坛生物、博雅生物等具备较强竞争力的公司，同时关注创新药、医疗器械、中医药等领域的投资机会。

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