20210204-中原证券-医药行业月报_三个_常态化_下投资机会仍存_血制品板块存向好预期_34页_3mb

医药行业月报总结：三个“常态化”下的投资机会

核心观点

截至1月底，219家医药上市公司公布2020年业绩快报，其中108家实现正向增长，占比近50%。涨幅居前的板块主要集中在医疗服务领域。基于“三个常态化”的投资思路，分析师建议重点关注以下领域：

1. 带量采购常态化：关注中药及化药细分领域的头部企业，如片仔癀（600436）、华海药业（600521）、亿帆医药（002019）、金达威（002626），以及耗材器械类龙头企业乐普医疗（300003）。
2. 防疫常态化：重点关注疫苗领域，如智飞生物（300122）、康泰生物（300601），以及疫苗玻璃瓶生产商山东药玻（600529）。
3. 鼓励创新常态化：关注优质创新药企业如恒瑞医药（600276）、众生药业（002317），以及CXO企业如药明康德（603259）、昭衍新药（603127）。医疗器械龙头如迈瑞医疗（300760）、安图生物（603658），以及互联网医疗领域卫宁健康（300253）。
4. 血制品子行业底部回暖：重点关注双林生物（000403）、华兰生物（002007）、天坛生物（600161）。

市场行情回顾

• 1月申万生物医药行业指数上涨 10.02%，同期沪深300上涨 8.91%，跑赢大盘 1.11个百分点。
• 行业整体在29个申万一级行业中排名第12位。
• 医疗服务和医疗器械板块表现强于大盘，而化学制剂板块因带量采购影响，仍呈下跌态势。
• 中药材板块整体表现较弱，血制品板块则有回暖迹象。

行业估值分析

• 申万生物医药指数的动态PE为44.84倍，处于近10年高位。
• 化学制剂板块动态PE为48.81倍，处于高位，但基本面难以支撑其估值。
• 中药板块动态PE为35.31倍，处于近10年平均水平。
• 生物制品板块动态PE为56.08倍，处于近十年高位，受益于疫情带来的疫苗需求。
• 医疗器械板块动态PE为35.96倍，处于相对高位。
• 医疗服务板块动态PE为159.93倍，为近10年历史新高，主要受CRO企业带动。

原料药价格走势

• 维生素类：行业集中度高，价格波动大，如VA、VE等价格在1月均上涨，主要受春节前备货需求及供给紧张影响。
• 抗生素类：青霉素工业盐价格因成本上涨而提升。
• 其他原料药：如普利类药物，价格出现分化，部分产品价格有所上涨。
• 玉米、大豆等大宗原料价格高位运行，对维生素类价格形成支撑。
• 原料药价格整体呈现稳中有升趋势，但受疫情及下游需求变化影响，上涨空间有限。

中药材价格走势

• 1月中药材价格总指数继续上行，从177.34上涨至177.7。
• 清热、解表、止咳平喘、化痰类中药材价格持续上涨，主要因疫情反复及冬季消费旺季。
• 祛风湿、补虚、活血化瘀、息风止痉类中药材价格亦持续走高。
• 植物根茎类、皮类、树脂类、其他类中药材价格环比上涨，植物茎木类、果类、藻菌类价格震荡。
• 动物类、矿物类中药材价格环比有所下滑。
• 随着中药集采推进，建议关注掌握上游原材料资源的优质中药企业。

生物制品板块数据

血制品

• 2020年人血白蛋白批签发量为6015.98万瓶，同比增长14%，进口比例为65%，较上年提升4个百分点。
• **静注丙球蛋白（静丙）**批签发量同比增长3%，因疫情采浆量下滑。
• 特异性免疫球蛋白（特免）批签发量出现不同程度下滑，但乙免批签发量有所回升。
• 凝血因子批签发量增长显著，如人纤维蛋白原同比增长62%，人凝血因子VIII市场份额提升。

疫苗

• 流感疫苗批签发量同比增长84%，因疫情下免疫需求提升。
• 四价流感疫苗批签发量同比增长246%，增长显著。
• 肺炎疫苗批签发量同比增长106.4%，因疫情对肺炎免疫需求增加。
• HPV疫苗批签发量同比增长42%，2价、4价、9价疫苗均有不同程度增长，其中9价疫苗增长最快。
• 人用狂犬病疫苗批签发量同比增长28%，市场份额向Vero细胞疫苗倾斜。
• 流脑疫苗批签发量同比增长，市场格局稳定。
• 水痘疫苗批签发量同比增长41%，市场集中度较高。
• EV71疫苗批签发量略有下滑，但仍是手足口病疫苗的重要组成部分。

投资建议

• 重点关注带量采购常态化下的中药及化药龙头。
• 防疫常态化背景下，疫苗及疫苗相关企业（如智飞生物、康泰生物、山东药玻）值得关注。
• 鼓励创新常态化下，创新药及CXO企业（如恒瑞医药、药明康德）具备增长潜力。
• 血制品板块在疫情背景下表现向好，双林生物、华兰生物、天坛生物为优选标的。
• 医疗服务板块整体估值高，但CRO企业表现突出，可作为重点跟踪对象。

风险提示

• 疫情及病毒变异情况超出预期，可能影响疫苗需求及血制品批签发量。
• 原料药价格波动可能对相关企业造成影响。
• 政策变化如集采推进可能对中药板块带来压力。