2021年医药行业7月策略报告：逢低加大医药配置，把握血制品十四五新机遇-20210712-东吴证券-44页_2mb

2021年医药行业7月策略报告总结

核心内容

2021年7月医药行业策略报告指出，医药板块在近期调整后，为布局下半年及2022年提供了良好机会。报告强调了CXO、疫苗、医疗服务、创新药及高端器械等领域的投资价值，同时指出血制品行业在“十四五”规划下将迎来二次成长，建议重点关注血制品板块。此外，报告还分析了医药行业整体表现、政策变化、市场需求及投资逻辑，并推荐了多个重点标的。

主要观点

• 医药板块调整：近两周医药板块出现调整，但被认为是布局未来的机会。
• 血制品行业机遇：受海外疫情影响，国内血制品行业面临供需紧平衡，未来有望因政策支持（如浆站放开）实现增长，重点推荐天坛生物、博雅生物等。
• 医药行业景气度提升：CXO、疫苗、医疗服务、创新药及部分高端器械成为布局重点。
• 估值优势：医药行业市盈率高于历史平均水平，但部分龙头股估值显著低估。
• 政策支持：国家对生物安全重视提升，预计国内血制品行业将实现自给自足。
• 研发进展：创新药及产业链公司如药明康德、泰格医药等表现突出，部分产品已进入临床三期或获批上市。
• 行业集中度提升：血制品、疫苗等细分行业集中度持续提升，龙头企业更具优势。
• 增长潜力：随着国内医疗水平提高、人口结构变化，血制品及创新药临床需求增加。

关键信息

行业表现

• 医药指数表现：2021年6月申万医药指数下跌2.02%，跑赢沪深300指数1.76个百分点。
• 细分领域表现：医疗服务涨幅最大，中药次之；医药商业和生物制品跌幅较大。
• 医药制造业增长：2021年5月医药制造业营收同比增长27.6%，利润同比增长81.7%，显示行业已恢复至疫情前水平。

药物审评情况

• 国内审评：2021年上半年CDE受理5155个受理号，同比增长50%；临床和生产申请显著增加。
• 海外审评：FDA批准27款新药，其中肿瘤药占比45%，显示全球对肿瘤治疗的持续关注。

血制品行业分析

• 供需紧平衡：国内血制品行业因疫情导致采浆量下降，部分产品价格出现上涨趋势。
• 政策门槛高：国内血制品企业需满足多个品种生产条件才能设立新浆站，天坛生物、华兰生物等具备优势。
• 需求增长：国内血制品人均消耗量远低于国际水平，未来随着医疗发展，需求有望提升。
• 价格趋势：人纤维蛋白原PCC等产品价格持续上升，静丙等产品因疫情凸显临床价值。

投资建议

• 重点推荐：天坛生物、博雅生物、智飞生物、长春高新、迈瑞医疗、药明康德、九洲药业、鱼跃医疗。
• 配置策略：
  • 血制品：天坛生物、博雅生物；
  • 医疗服务：通策医疗、爱尔眼科、信邦制药；
  • 疫苗：康泰生物、智飞生物、万泰生物；
  • 医美：爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科；
  • 创新药及产业链：药明康德、泰格医药、恒瑞医药；
  • BIOTECH类创新药：康方生物、信达生物、亚盛医药；
  • 原料药：普洛药业、司太立、九洲药业；
  • 生长激素：长春高新、安科生物；
  • 医疗器械：诺辉健康、爱博医疗、欧普康视、迈瑞医疗、理邦仪器、安图生物、新产业、威高股份、大博医疗、微创医疗、沛嘉医疗、南微医学。

风险提示

• 研发进展不及预期；
• 药品降价幅度超预期；
• 医保政策进一步严厉；
• 行业新批采浆站数量不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 集采降价超预期；
• 医改政策执行进度低于预期；
• 疫情反复影响销售；
• 收购整合不及预期；
• 后续订单变动风险；
• 医疗事故风险。

投资逻辑与盈利预测

• 天坛生物：2021-2023年归母净利润预计分别为7.8/9.7/12.0亿元，当前PE分别为70/56/45倍，维持“买入”评级。
• 博雅生物：2021-2023年归母净利润预计分别为4.1/5.2/6.4亿元，当前PE分别为40/32/26倍，维持“买入”评级。
• 长春高新：2021-2023年归母净利润预计分别为41.1/52.9/64.4亿元，当前PE分别为38/29/24倍，维持“买入”评级。
• 迈瑞医疗：2021-2023年归母净利润预计分别为80.97/97.75/117.40亿元，当前PE分别为67/55/46倍，维持“买入”评级。
• 药明康德：2021-2023年归母净利润预计分别为42.14/56.2/72.14亿元，当前PE分别为105/79/61倍，维持“买入”评级。
• 鱼跃医疗：2021-2023年归母净利润预计分别为6.12/8.13/10.69亿元，当前PE分别为60/45/34倍，维持“买入”评级。

行业趋势与政策支持

• 血制品行业：受疫情影响，海外批签发下降，国内采浆量受限，预计未来将逐步放开，提升供给能力。
• 创新药及产业链：研发投入持续增加，产品管线丰富，预计未来每1-2年有创新药上市。
• 疫苗行业：HPV疫苗、带状疱疹疫苗、人二倍体狂犬疫苗等进展显著，未来市场空间广阔。
• 医疗器械：疫情推动生命支持类产品需求，未来医学影像、体外诊断、CGM等成长性业务有望持续发展。

总结

2021年7月医药行业策略报告强调了血制品、疫苗、创新药及高端器械等领域的投资机会，认为当前是布局未来增长的黄金时机。报告建议投资者关注行业龙头，同时留意低估品种及新上市企业。此外，政策支持、行业集中度提升及市场需求增长为医药行业提供了良好的发展基础，但需警惕集采、医改及疫情反复等风险。