20160803-西南证券-2016年8月医药投资策略_CRO进入放量期_血制品至少3年牛市_38页_2mb

报告摘要

2016年8月医药投资策略总结

核心观点

2016年8月医药指数表现很可能超越市场，维持“强于大市”评级。
医药工业收入、利润总额同比增长分别为10.3%、13.7%，6月增速环比提升3个百分点，显示行业数据企稳回暖。
医药政策环境改善，包括医疗服务价格放开、血制品提价、OTC类产品涨价，以及药品审批政策改革等，为医药行业带来利好。
部分个股因政策利好、业绩增长、估值修复等因素具备投资机会。

行业数据企稳回暖，全年或超预期

行业收入数据单月改善较大，全年或超预期

2016年1-6月医药工业收入、利润总额同比增长分别为10.3%、13.7%。
6月医药工业收入增速约11.4%，利润总额增速约9.5%，环比改善明显。
预计2016年全年医药工业收入增速将维持在10%以上。

中药材价格指数上升趋势明显

成都中药材价格指数在7月同比上升2.38%，环比上升2.09%，整体价格呈上升趋势。
三七价格同比上升20%、28%，太子参价格同比上升168%、177%，显示中药材价格持续上涨。

近期医药政策及行业回顾

临床需求为导向，鼓励创新，将加速产业升级

CFDA发布《药品注册管理办法（修订稿）》，强调临床需求导向，鼓励创新药，打击伪创新药。
生物等效性试验实施备案制，利好高质量仿制药和CRO行业。
关联申报制度鼓励药用包材、辅料和原料药产业升级。

福建省血制品提价幅度超预期，带来新一轮提价预期

福建省第二次血制品价格谈判结果显著，凝血酶原复合物和凝血因子VIII分别提价36%-50%和14%。
血制品行业供不应求，发改委核查不会影响提价趋势。
推荐博雅生物、华兰生物、天坛生物等血制品龙头。

2016修改版GSP出台，利好医药流通龙头

GSP修改后提高行业壁垒、简化流程，推动行业整合。
推荐嘉事堂、上海医药、九州通、南京医药、柳州医药等流通龙头。

国企改革有望提速，精选优质标的

国企改革政策加速释放，推动公司治理优化和运营效率提升。
推荐广济药业、金陵药业、上海医药、太极集团、南京医药等。

医疗服务价格改革，或推动多方格局重塑

医疗服务价格改革将推动医疗产业进入良性发展通道。
推荐爱尔眼科、华邦健康、南京医药、柳州医药等。

药审政策逐渐明朗，CRO行业机会明显

CRO处于医药研发产业链的核心地位，国内市场增长空间大

全球CRO市场增速稳健，国内CRO市场快速成长。
国内CRO市场复合增速近33%，远超国际市场。

药审监管全面向欧美靠齐，CRO行业生态迎来剧变

政策推动仿制药一致性评价、注册分类改革、药品上市许可人制度等。
CRO行业迎来发展良机，重点推荐博济医药、泰格医药、亚太药业等。

2016年8月医药行业投资策略及标的

投资策略

维持行业“强于大市”评级，预计三季度医药行情继续。
血液制品、CRO、OTC及医药流通龙头受益于政策利好。

投资标的推荐

博雅生物（300294）
- 投资逻辑：血制品量价齐升，存在众多催化剂。
- 盈利预测：2016-2018年EPS分别为1.11元、1.58元、2.09元，对应市盈率分别为64倍、45倍、34倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：新产品开发或低于预期、非血制品业务整合、新浆站投产进度等。
华兰生物（002007）
- 投资逻辑：凝血酶原复合物提价超预期，有望迎来新一轮提价。
- 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.88元、1.18元、1.54元，对应市盈率分别为44倍、33倍、25倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：血制品行业政策变动、浆站安全事故等。
天坛生物（600161）
- 投资逻辑：资产重组完成后成为血制品龙头，吨浆市值处于行业最低，重组后有望迎来估值重估。
- 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.08元、0.11元、0.14元，对应市盈率分别为449倍、326倍、256倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：重组进度或低于预期、业务整合或不达预期等。
博济医药（300404）
- 投资逻辑：可提供一站式CRO服务，临床核查影响渐消，业绩有望在四季度恢复。
- 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.21元、0.36元、0.55元，对应市盈率分别为177倍、103倍、68倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：CRO业务拓展不及预期、制剂招标降价、外延拓展低于预期等。
亚太药业（002370）
- 投资逻辑：财务费用影响消除，新中标带动收入增长，CRO业务有望超预期。
- 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.57元、0.86元、1.16元，对应市盈率分别为58倍、38倍、28倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：CRO业务拓展不及预期、制剂招标降价、外延拓展低于预期等。

投资评级说明

买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。