20150505-申万宏源-轻工造纸类_年报一季报回顾及5月行业观点-家居与包装稳定增长_关注低市值转型类标的_11页_771kb

报告摘要

轻工造纸行业2015年5月行业观点总结

核心内容

本报告分析了2014年年报和2015年一季报数据，总结了轻工造纸行业整体表现及各子行业发展趋势，并提出投资建议。

主要观点与投资建议

1. 家居与包装行业

行业表现：整体需求疲软，增速低位运行。
家居行业：
- 万亿家居市场中，互联网提升供应链效率，大家居转型与O2O融合成为趋势。
- 主要家居类公司如索菲亚、美克家居、宜华木业、喜临门，内销业绩增长较为稳定。
- 索菲亚：一季报如期高增长，定制衣柜向定制家转型，丰富品类，渠道价值显著；设计软件增强O2O导流功能，拟推出员工与经销商持股计划。
- 美克家居：顺利实现产能结构调整，大幅压缩OEM比例，内销自主品牌订单高速增长；品类拓展，向大家居转型；多品牌推进顺利，Yvvy首家升级店面4月底在上海开业。
- 宜华木业：泛家居全面布局，增资爱福窝强化O2O战略，推出员工持股计划统一管理层利益。
- 喜临门：主业恢复增长，收购绿城传媒延伸产业链。
包装行业：
- 由制造向服务一体化转型，重点推荐奥瑞金、劲嘉股份、合兴包装、东港股份等。
- 奥瑞金：包装综合解决方案供应商模式得以复制，成为中小饮料企业成长的孵化器；红牛二维码项目预计年中推出，互联网营销模式值得期待；成立产业并购基金，进行全产业链布局。
- 劲嘉股份：原有烟包依靠内生+外延增长提供估值安全垫；新切入电子产品包装领域，打开成长空间；健康烟具线上线下布局，有望切入烟草零售渠道，充沛现金流未来可跨界发展。
- 合兴包装：互联网+与整体包装解决方案（CPS）提供长期升级方向，员工持股计划显示长远发展信心。
- 东港股份：规范电商推动电子发票发展，应用领域与跨区域扩张值得期待。

2. 低市值转型类公司

投资逻辑：在传统业务经营压力下，看好谋求跨界发展，寻求新增业务亮点，管理层有较强执行力的公司。
推荐公司：帝龙新材、安妮股份、高乐股份、通产丽星、瑞贝卡、齐心集团等。

行业回顾

1. 造纸行业

2014年表现：全年收入632亿元，因终端需求低迷同比下滑0.9%；净利润同比增长17.5%至15.27亿元。
2015年第一季度：收入同比增长3.0%，净利润同比下滑8.8%。
长期看点：环保升级压力下，落后产能淘汰带来行业集中度提升与竞争有序化。
短期看点：第二主业（金融、化工）等业务开展，以及国企改革预期。
重点公司回顾：
- 太阳纸业：15Q1收入增速-3%，净利润增速5%；中报净利润增速预测0%~30%。
- 晨鸣纸业：15Q1收入增速9%，净利润增速18%；中报净利润增速预测增长0%~30%。
- 岳阳林纸：15Q1收入增速-2%，净利润增速-102%；中报净利润增速预测增长0%~30%。
- 景兴纸业：15Q1收入增速-13%，净利润增速-12%；中报净利润增速预测下降79%~85%。
- 齐峰新材：15Q1收入增速0%，净利润增速16%；中报净利润增速预测增长0%~30%。
- 中顺洁柔：15Q1收入增速12%，净利润增速5%；中报净利润增速预测增长0%~30%。

2. 包装印刷行业

2014年表现：收入同比增长7.0%，净利润同比下滑3.6%。
2015年第一季度：收入同比增长4.4%，净利润同比增长13.4%。
行业趋势：集中度提升方式由自有资金自建产能，到资本手段收购兼并，再到互联网及整体解决方案整合行业。
重点公司回顾：
- 永新股份：15Q1收入增速12%，净利润增速6%；中报净利润增速预测增长0%~20%。
- 通产丽星：15Q1收入增速-16%，净利润增速-453%；中报净利润增速预测约-2500万元~-1000万元。
- *ST中富：15Q1收入增速-21%，净利润增速-162%；无中报净利润预测。
- 浙江众成：15Q1收入增速2%，净利润增速-39%；中报净利润增速预测下降0%~40%。
- 东港股份：15Q1收入增速15%，净利润增速9%；中报净利润增速预测增长1~30%。
- 盛通股份：15Q1收入增速4%，净利润增速-65%；中报净利润增速预测增长0%~15%。
- 合兴包装：15Q1收入增速-2%，净利润增速2%；中报净利润增速预测增长0%~30%。
- 美盈森：15Q1收入增速21%，净利润增速40%；中报净利润增速预测增长30%~50%。
- 奥瑞金：15Q1收入增速23%，净利润增速35%；中报净利润增速预测增长20%~40%。
- 劲嘉股份：15Q1收入增速20%，净利润增速37%；中报净利润增速预测增长20%~40%。
- 上海绿新：15Q1收入增速-37%，净利润增速-86%；中报净利润增速预测下降45%~75%。
- 东风股份：15Q1收入增速19%，净利润增速12%；中报净利润增速预测增长1~30%。

轻工行业

2014年表现：收入同比增长7.0%，净利润同比增长12.4%。
2015年第一季度：收入同比下滑0.8%，净利润同比增长4.1%。
行业趋势：从单一产品制造转向全方位服务供应商，关注家具类企业大家居领域转型，文娱轻工开启转型之路。

1. 家居类公司

索菲亚：15Q1收入增速41%，净利润增速45%；中报净利润增速预测增长30%~50%。
美克家居：15Q1收入增速12%，净利润增速42%；中报净利润增速预测增长0%~30%。
喜临门：15Q1收入增速21%，净利润增速11%；中报净利润增速预测增长0%~30%。
宜华木业：15Q1收入增速-17%，净利润增速-5%；中报净利润增速预测增长0%~30%。
大亚科技：15Q1收入增速4%，净利润增速15%；中报净利润增速预测增长0%~30%。
德尔家居：15Q1收入增速34%，净利润增速52%；中报净利润增速预测增长10%~40%。
飞亚达A：15Q1收入增速9%，净利润增速2%；中报净利润增速预测增长0%~20%。
瑞贝卡：15Q1收入增速12%，净利润增速11%；中报净利润增速预测增长0%~30%。
潮宏基：15Q1收入增速7%，净利润增速6%；中报净利润增速预测增长0%~50%。
明牌珠宝：15Q1收入增速-29%，净利润增速-46%；中报净利润增速预测下降33.17%~53.22%。

2. 其它轻工类公司

珠江钢琴：15Q1收入增速1%，净利润增速-7%；中报净利润增速预测增长-15%~15%。
海伦钢琴：15Q1收入增速12%，净利润增速-7%；中报净利润增速预测增长0%~30%。
群兴玩具：15Q1收入增速-19%，净利润增速-24%；中报净利润增速预测下降20%~50%。
青岛金王：15Q1收入增速-7%，净利润增速88%；中报净利润增速预测增长70~100%。
浙江永强：15Q1收入增速-17%，净利润增速-5%；中报净利润增速预测增长0%~30%。
康耐特：15Q1收入增速-7%，净利润增速-100%；中报净利润增速预测增长-100%。
晨光文具：15Q1收入增速-17%，净利润增速-5%；中报净利润增速预测增长0%~30%。

投资评级说明

证券投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。