20230822-开源证券-小鹏汽车-W-09868.HK-港股公司信息更新报告_G6新车周期爬坡顺利_商业模式升级释放盈利潜力_3页_579kb

小鹏汽车-W（09868HK）投资评级为“增持”，维持评级。

核心要点如下：

• 与大众集团合作：加深合作关系，以增强造车和ADAS能力。

• G6新车周期：表现顺利，产能爬坡良好。预计将从2024年起推动软件订阅收入，提升盈利潜力。2023年至2025年各年收入和利润预测被调整，反映G3i存货减值及软件收入增长预期。

• 2023Q2业绩：由于G3i存货成本亏损及销售促销增加，营收同比下降32%，毛利率低于预期，导致亏损扩大。

• 2024年计划：发布2款新车型和多款改款车型，聚焦软件订阅和服务收入。通过XNGP和扶摇架构降低成本，提升性价比。

• 风险：产品推出不及预期、产量与供应链风险、行业竞争加剧。

财务摘要与估值：

• 营收预测（百万元）：2023E 32,778；2024E 56,429；2025E 78,410。

• 净利润预测（百万元）：2023E -9,667；2024E -4,752；2025E 416。

• 2023-2025年市销率（PS）为32、19、13倍。

股价走势显示，小鹏汽车存在较大波动，对比恒生指数仍具投资可能，分析师建议关注其软件商业化进展。报告提示了相关法律风险和数据免责声明。