20221201-开源证券-小鹏汽车-W-09868.HK-港股公司信息更新报告_等待组织调整后的经营改善拐点_3页_579kb

小鹏汽车-W（09868.HK）经营改善拐点期待中

核心内容

小鹏汽车-W（09868.HK）当前股价为37.95港元，总市值为654.23亿港元，流通市值与总股本一致，均为17.24亿股。近3个月换手率为72.76%，显示出市场活跃度较高。公司目前处于组织调整后的经营改善预期阶段，分析师维持“增持”投资评级。

主要观点

• 产品周期与组织调整：公司预计在2023年第一季度将发布三款新车型，包括新款P7及一款定价在20-30万之间的B级SUV。组织架构调整接近尾声，有望实现以用户为导向的运营策略优化，推动经营数据改善。
• 财务表现：2022年第三季度，公司营收为68亿元，同比增长19%，主要得益于交付量增长。毛利率为13.5%，其中汽车毛利率提升至11.6%，其他服务毛利率下滑至33.8%。Non-GAAP净亏损额环比下降，主要由于汇兑亏损减少。
• 未来展望：2022年第四季度交付量预计在2-2.1万台，毛利率预计承压，但产品结构优化将有助于ASP略微上升。2023年第一季度受电动车补贴退坡影响，毛利率持续承压，但随着交付量反弹和电池价格回暖，下半年毛利率有望回升。
• 估值指标：当前股价对应2022-2024年2.2/1.4/1.1倍PS，以及2024年112倍调整后PE。估值相对合理，具备一定吸引力。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

毛利率趋势

风险提示

• 产品推出不如预期
• 产能及供应链风险
• 疫情影响

估值与投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 估值倍数：当前股价对应2022-2024年2.2/1.4/1.1倍PS，以及2024年112倍调整后PE
• 分析师承诺：分析师保证报告内容基于个人观点，无利益冲突
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，不保证证券价格交易

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。因此，估值结果仅供参考，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司信息

• 公司名称：小鹏汽车-W（09868.HK）
• 当前股价：37.95港元
• 总市值：654.23亿港元
• 流通市值：654.23亿港元
• 现金储备：401亿元，可支持未来几年投入

结论

小鹏汽车-W（09868.HK）在组织调整后，有望迎来经营改善拐点。尽管2022年面临交付量和毛利率承压，但公司新车型发布和运营策略优化将带来积极影响。当前估值相对合理，维持“增持”评级。