20240522-国金证券-小鹏汽车-W-09868.HK-小鹏汽车Q1财报点评_技术合作拉动毛利超预期_新车周期引领公司向上_4页_1mb

小鹏汽车2024年Q1财报核心总结

1. 经营业绩亮点：

   • 营收与销量增长： 小鹏Q1交付21,821辆，同环比分别为+197%/-637%。营收达655亿元，同比增长+623%，其中新能源汽车收入554亿元。单车平均收入254万元，同比提升+317%。
   • 利润指标： Q1净亏损137亿，同比缩窄41%，环比改善+14%。毛利84亿，同比增长+11587%，毛利率129%，同比提升+112个百分点，主要受益于大众技术合作及旗舰车型X9的结构优化。

2. 技术与战略转型成就：

   • 技术合作成果： 小鹏与大众签署电子电气架构合作协议，首次显著提升技术收入及利润表现，对冲了市场竞争压力。
   • 新产品周期： MONA品牌及F57车型将于Q3/Q4上市，未来三年累计SOP新车超10款，车型矩阵完善。
   • 全球化提速： 出海战略从欧洲起步并加速向东南亚、澳大利亚扩张，预计将带动高毛利产品销量与盈利能力同步增长。

3. 展望与评级调整：

   • 收入预期维护： 根据新车与技术合作潜力，维持2026年毛利率预期；
   • 盈利预期修正： 以“吨成本在线”等技术突破为前提，调降年销量但上调净利至2026年扭亏为盈（144亿元）。
   • 投资建议： 维持“买入”评级，看好“自动驾驶+出海+技术输出”三重增长逻辑，但需注意行业竞争压力与毛利率波动风险。

4. 风险提示： 行业竞争加剧、海外扩张不及预期等可能影响盈利释放。

核心结论： 小鹏Q1业绩超预期，量利齐升主因系技术合作落地、车型结构优化及单车均价提升。H2进入新车周期叠加技术输出扩散、全球化打开成长空间，利好长期价值释放。