20170222-第一创业-信用产品周报_把握利率债配置价值_优选景气回升信用债_15页_907kb

报告摘要

本报告为固定收益证券市场周回顾与债市策略分析，涵盖利率债和信用债两个市场。报告由第一创业证券研究所发布，分析师为李怀军，研究助理为王泉锐。报告分析了市场流动性、利率走势、信用债发行及二级市场表现，并提出相关投资建议。

利率债市场：央行通过公开市场逆回购操作净投放920亿元，流动性尚可。国债收益率曲线平坦化回落，10Y国债收益率下行10.57BP至3.33%。国开债收益率曲线总体回落3-5BP，7-10年期国开利率回落至4.1%左右，期限利差处于相对较高区域，建议把握国开债配置机会。
信用债市场：短融净融资额转负为正，中票净融资额仍为负。多数行业发行利差在130-160BP之间，公用事业和运输行业利差较窄，资本货物和食品饮料行业利差较宽。低评级信用债表现优于高评级。城投与中票的相对利差收窄，估值趋近。5年期公司债期限利差快速走阔，预计7年期长久期公司债补跌概率较大。
信用事件：上周发生多个负面事件，涉及资本货物、能源、材料等行业，如沈阳机床、江西能源集团、湖北宜化集团等，部分公司被列入评级观察名单或主体评级调低。
债市策略：在通胀压力未消、货币政策稳健中性、监管政策收紧的环境下，利率债继续下行动力不足，维持全年利率中枢在3.3%附近。国开债配置机会值得关注。信用债方面，推荐高评级品种，尤其关注受益于供给侧改革和产业升级的行业，如煤炭、钢铁、家电、食品饮料等。

流动性：央行净投放资金920亿元，R001和R007分别上升24BP和51BP至2.5%和3.12%，DR001和DR007分别上升17.8BP和31.7BP至2.41%和2.74%。
国债发行：上周国债发行3只，共计500亿元，到期偿还1540.5亿元，净融资额为-1040.5亿元。国债收益率曲线平坦化回落，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y国债收益率分别下行3.75BP、7.05BP、1.16BP、10.21BP和10.57BP。
国开债：国开债收益率曲线总体回落3-5BP，7-10年期国开利率回落至4.1%左右，期限利差处于相对较高区域。

一级市场：短融发行量翻番至568亿元，净融资额为1.3亿元；中票发行量翻番至42亿元，净融资额为-32亿元。食品饮料行业利差较大，可达280BP，可作为较好配置品种。
二级市场：曲线陡峭化下移，信用利差和等级利差收窄。AAA级1-3年期短融与中票收益率下行3-4BP，AA级1-3年期短融与中票收益率下行6-7BP。5年期公司债期限利差快速走阔5-10BP，预计后期7年期长久期公司债补跌概率较大。
信用事件：包括沈阳机床、江西省能源集团、湖北宜化集团、贵州水城矿业股份等公司发生负面事件，涉及行业包括资本货物、能源、材料等。