20180528-山西证券-利率债周报_短期或重回谨慎_10页_907kb

固定收益研究总结

核心内容概述

本报告是山西证券股份有限公司分析师郭瑞于2018年5月28日发布的利率债周报，主要分析了2018年5月21日至5月27日期间中国债券市场的表现，结合资金面、经济数据和投资策略，为投资者提供短期和中期的市场判断与操作建议。

主要观点

1. 二级市场表现

• 收益率曲线平坦化：截至5月25日，1年期、3年期、5年期、10年期中债国债到期收益率分别涨跌5.38bp、5.05bp、-8.27bp、-9.73bp。
• 国开债收益率下行：同期限中债国开债到期收益率分别涨跌-2.73bp、-7.42bp、-13.00bp、-14.08bp。
• 国债期货上涨：5年期、10年期国债期货价格分别上涨0.46%、1.27%。

2. 一级市场情况

• 发行量下降：上周共发行利率债37只，总规模1917.57亿元，相比前几周明显减少。
• 国债发行：仅发行1只国债，规模100亿元，为0.25年期贴现债。
• 政策性金融债：发行13只，规模779.10亿元。5年期国开债一二级市场利差微幅收窄，但认购倍数明显好转；10年期国开债利差走扩，认购倍数也有所改善。
• 地方政府债：发行1038.47亿元。

3. 资金面分析

• 央行操作微调：上周央行回笼资金300亿元，公开市场操作以微调为主。
• 货币市场利率上扬：周五R007和DR007分别上涨至3.57%和2.83%，显示资金面趋紧。
• 流动性预期：预计短期央行操作难以收紧，资金面将在央行的呵护下保持相对平衡。

4. 经济数据表现

• 煤炭价格：秦皇岛港山西产动力煤周均价上涨至647.6元/吨，环渤海动力煤价格指数小幅下降。
• 铁矿石价格：国产铁矿石价格指数上涨，进口铁矿石价格企稳。
• 发电集团耗煤量：6大发电集团日均耗煤量回升至71.70万吨，为近几年5月表现最佳。
• 钢厂开工率：唐山钢厂高炉开工率回升至75.61%，螺纹钢主要钢厂开工率为73.80%，线材厂开工率为72.20%。
• 水泥与玻璃价格：水泥价格指数微幅回升，玻璃价格指数稳定。
• 房地产市场：30大中城市商品房销售面积同比下降17.57%，其中二线城市下降幅度最大。
• 汽车轮胎开工率：全钢胎和半钢胎开工率均大幅回升。

关键信息

1. 市场情绪

• 短期市场情绪可能重回谨慎，操作上应保持谨慎。
• 10年期国债期货接近前期顶部，市场预期趋于保守。

2. 宏观经济影响

• 短期经济仍具动力，但环保限产可能抑制经济表现。
• 油价和煤价上涨推升通胀预期，对利率形成支撑。
• 中期经济将进入主动去库存阶段，对债市提供支撑。

3. 政策与流动性

• 防风险、去杠杆仍是宏观调控的主要目标，制约利率下行。
• 未来货币政策灵活性加大，有利于流动性平稳。
• 外汇占款下降可能对流动性造成一定压力，但不足以主导市场。

4. 外部环境

• 美国10年期国债收益率回调，对国内收益率压力趋缓。
• 美元仍处于加息通道或加息预期中，对国内利率形成一定支撑。

投资建议

短期建议

• 市场情绪趋于谨慎，建议投资者保持观望，避免过度操作。
• 利多与利空因素较为均衡，收益率波动可能加大。

中期建议

• 利率将保持宽幅震荡，债市趋势性机会尚未显现。
• 需等待经济数据和政策变化，以判断未来市场走势。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不构成投资建议，使用报告内容可能产生损失，山西证券不承担责任。
• 报告观点可能随时间变化而调整，投资者应自行判断。
• 报告版权归属山西证券，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。