20150318-上海证券-2015年信用债春季投资策略_风险与机会并存_配置仍需谨慎_11页_907kb

报告摘要

2015年信用债春季投资策略总结

核心内容

2015年春季信用债市场面临风险与机会并存的局面，分析师胡月晓、李晓娟从宏观经济、政策环境、地方债置换及信用利差变化等多个维度，对债券市场进行了全面分析，并提出了相应的投资建议。

主要观点

经济下行压力大，债市牛市根基未倒
2015年我国宏观经济持续下行，GDP增速从10%回落至7%，消费、出口、固定资产投资、工业增加值等关键指标均呈下降趋势。CPI、PPI同比增速明显下滑，PPI已连续36个月负增长，通缩风险加剧。在这样的背景下，债券收益率仍有下行空间，债市牛市基础依然稳固。
政策利好兑现，债市短期承压
一季度降准降息政策出台，释放了市场对宽松货币政策的预期，推动了债市的阶段性上涨。然而，随着政策利好兑现，市场出现获利了结现象，短期内债市走势承压。降准对市场流动性影响偏中性，降息对社会融资成本的传导效果减弱，整体利好有限。
地方债置换缓解城投债风险
财政部在两会期间下达1万亿元地方政府债券置换存量债务额度，用于置换2015年到期的地方政府存量债务。该置换额度占2015年到期政府负有偿还责任债务的53.8%，有助于降低地方政府的偿债压力，进而减轻城投类债券的风险。
信用利差变化趋势
一季度信用利差小幅收窄，尤其在地方债置换和市场情绪改善的推动下，城投债信用利差有望进一步收窄。但产业债方面，低等级品种仍面临信用风险恶化的压力，尤其是产能过剩行业和房地产行业。
投资建议：谨慎配置
建议投资者在二季度保持谨慎配置策略，优先选择中高等级信用债，适当放缓配置节奏。对于低等级信用债，应避免踩雷风险，特别是在当前经济环境和行业不确定性较高的情况下。