20170301-第一创业-信用产品周报_配置情绪提升_信用优选高评级中长久期_16页_952kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容

本报告回顾了2017年2月第四周利率债与信用债市场表现，并提出了相应的投资策略。整体来看，利率债市场流动性较为稳定，信用债市场则受到行业利差变化及信用事件的影响，呈现出分化态势。

主要观点

利率债市场回顾

• 流动性状况：上周央行净投放资金1850亿元，春节后资金大幅到期已过，流动性整体稳定。
• 收益率变化：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y国债收益率分别变化-9.1BP、0.8BP、-3.5BP、0.49BP和-3.95BP，国开债1Y和10Y收益率分别下行6.4BP和5.3BP，超长利率债收益率也有所回落。
• 收益率曲线：国债收益率曲线小幅陡峭化，期限利差有所扩大，国开债期限利差变化不大。
• 配置情绪：市场配置资金稀缺，机构对金融债认购热情提升，建议配置盘适度介入。

信用债市场回顾

• 一级市场：短融净融资额转负，一级发债持续冷清。材料、能源等行业利差较大，而运输、公用事业利差较小。
• 高收益债：部分行业如零售、资本货物、材料发行利率较高，且流动性较差。
• 信用事件：包括“12江泉债”、“16中城建MTN001”等存在兑付风险，需关注其信用状况变化。

关键信息

利率债市场

• 资金面：R001下行1.8BP至2.48%，R007上行12BP至3.24%，DR001和DR007分别上升2BP和12.8BP。
• 金融债表现：金融债认购情绪提升，17农发05认购倍数高达5倍，7-10年期金融债收益率普遍在4.1%以上。
• 国债与国开债：国债期限利差反弹至58BP左右，国开债期限利差变化不大。

信用债市场

• 行业利差：材料、能源行业利差最大，分别为140BP和179BP，运输、公用事业行业利差为30-40BP。
• 具体个券：
  • “17华泰SCP001”：AA级，发行利率为6.3%，比AA级平均高200BP，短期债务负担重。
  • “17中煤矿山SCP001”：AA级，发行利率为6.6%，虽行业盈利能力减弱，但因垄断优势，偿债能力尚可。
  • “17庞大汽贸SCP001”和“17庞大汽贸SCP002”：AA级，发行利率为6.5%和6.6%，行业流动性较差。
• 二级市场：5Y中票收益率下行最多，期限利差收窄。AAA级公司债收益率下行，低评级期限利差收窄。

债市策略

• 配置建议：建议配置盘适度介入中低评级信用债，交易盘谨慎持有。
• 高评级信用债：建议持有交易所高评级信用债，并适当拉长久期至3-5年，以享受期限利差收窄的红利。
• 行业关注：城投债可能因基建投资增加而优化信用状况，钢铁行业短期受益于钢材价格上涨，中长期则受铁矿石库存高位及取缔地条钢政策影响，利润有望改善。
• 风险提示：仍需警惕资金面紧张风险，关注信用事件对市场的影响。

行业展望

• 城投债：在基建投资增加的利好下，信用状况有望改善，行业利差可能继续收窄。
• 钢铁行业：短期受益于钢材价格上涨，中长期受铁矿石库存及政策影响，利润有双重利好。
• 信用债：高收益债估值总体合理，建议配置盘关注高评级品种，以获取更好的流动性及收益。

附表概览

• 附表1：主要利率变化一览，包括资金利率和国债、国开债、超长利率债收益率变化。
• 附表2：企业债发行情况，如“16汝城专项02”发行利率5.69%，认购倍数2.7667。
• 附表3：公司债发行情况，包括“17联邦01”、“17黄金债”、“17晋电01”等。
• 附表4：成交活跃企业债统计，如“13国网债03”、“14粤科债”等。
• 附表5：交易所公司债成交情况，如“15恒大02”、“15合景01”等。

总结

综上，利率债市场流动性稳定，收益率曲线平坦化下行，配置价值显现。信用债市场则因行业利差变化及信用事件影响，呈现出分化态势，建议关注高评级品种及行业利好。市场配置资金稀缺，需谨慎操作，同时注意资金面变化及信用风险。