广视点之返利网：价格型导购龙头，产品体系完善，流量优势显著_28页_2mb

广视点之返利网总结

核心内容

返利网是一家价格型电商导购平台，拥有完善的业务体系和显著的流量优势。公司作为行业龙头，正在通过借壳ST昌九的方式登陆A股市场，此举将带来新的发展机遇。返利网自2006年成立以来，经历了多个发展阶段，逐步从价格型导购向内容型导购转型，积极布局社交电商和内容生态。

主要观点

• 行业地位：返利网是电商导购行业的重要参与者，拥有大量合作商户和用户群体，具备较强的市场竞争力。
• 发展路径：从2006~2008年的起步阶段，到2009~2015年的快速扩张期，再到2016年至今的多元化探索阶段，返利网逐步拓展至线下、金融、旅游等领域。
• 商业模式：以“佣金+广告”为核心盈利模式，同时拓展商户会员服务和平台技术服务，以增强用户粘性和平台壁垒。
• 用户数据：截至2019年底，返利网累计注册用户超过2.4亿，月活用户超千万，移动终端表现突出。
• 内容布局：2019年投入2亿元扶持UGC内容，推出“会买侠计划”以提升平台内容生态，吸引用户留存与品牌合作。
• 未来展望：随着电商导购行业向内容驱动转型，返利网有望凭借其流量优势和内容布局，实现主业稳健增长。

关键信息

返利网与ST昌九的并购

• 返利网通过与ST昌九控股股东签订意向协议，拟以现金或发行股份方式收购100%股权。
• 交易预计支付现金对价为32.68亿元，对应2019年业绩的PE估值为21.6倍，PS估值为5.4倍。
• ST昌九原主业为化工生产，近年来因行业不景气而持续亏损，通过本次重组有望实现业务转型。

返利网发展历程

• 2006~2008年：借B2C电商发展势头，成立返利网，成为行业第一梯队。
• 2009~2015年：完成多轮融资，推出“超级返”产品，用户和商户数量迅速增长。
• 2016年至今：面临电商导购业务增长乏力，拓展线下、金融、旅游等新业务，同时加大UGC内容投入。

返利网的流量优势

• 返利网主要流量入口涵盖微信、支付宝体系，包括公众号、小程序、生活号及自主APP平台。
• 2019年返利网APP月活用户超过1,000万台，移动终端使用次数和时长在同类应用中表现突出。
• 平台用户以女性为主，年轻用户比例较高，覆盖25~40岁为主力消费人群。

返利网的商户合作与内容布局

• 返利网已与超过2500家商城及5万家品牌商户建立合作关系，涵盖阿里系、京东、拼多多、亚马逊等知名平台。
• 2019年启动“会买侠计划”，投入2亿元鼓励UGC内容生产，丰富平台内容生态。
• 平台内容以PGC为主，同时逐步引入UGC内容，提升用户参与度和平台吸引力。

电商导购行业趋势

• 电商导购行业整体增长稳健，预计2020~2022年营收规模分别为31.56亿元、35.34亿元、38.88亿元，年复合增长率分别为5.77%、12%、10%。
• 内容型导购平台（如“什么值得买”）增长更快，2020~2021年营收增速分别为32.48%、25.94%。
• 价格型导购平台增长乏力，返利网虽保持一定市场份额，但需进一步探索内容型导购的商业模式。

风险提示

• 行业竞争加剧，联盟平台调价风险。
• 客户集中度较高，可能影响平台稳定性。
• 业务转型尚未显现显著成效，存在转型失败风险。

结构分析

一、电商导购龙头，返利网有望登陆A股市场

• 借壳ST昌九：ST昌九通过并购返利网，实现业务转型，返利网成为新的核心资产。
• 交易结构：拟置出资产包括传统化工相关资产，拟置入资产为返利网100%股权。
• 核心团队：创始人葛永昌、隗元元持股比例超过40%，团队稳定，具备持续发展能力。

二、B2C生态引流池，电商导购行业增长稳健

• 行业发展阶段：从价格驱动到内容引流，行业逐渐向内容型导购平台转型。
• 盈利模式：包括导流佣金、广告收入、会员服务及技术服务。
• 用户行为：价格型平台转化率高，内容型平台用户粘性强，但转化率较低。
• 未来趋势：内容型导购平台将成为主流，返利网需加快内容布局。

三、返利网产品体系完善，流量优势显著

• 产品矩阵：包括返利网APP、券超人APP、好货日记APP等，覆盖多种导购场景。
• 流量入口：微信、支付宝小程序及APP平台，形成完整的流量矩阵。
• 用户结构：以女性用户为主，年轻用户比例较高，符合电商消费主力人群特征。
• 内容生态：通过“发现好物”频道及“会买侠计划”加强内容运营，提升用户留存与品牌合作。

总结

返利网作为价格型电商导购平台，具备完善的业务体系和显著的流量优势，但面临增长乏力和行业转型的压力。通过借壳ST昌九，有望登陆A股市场，实现业务升级。未来，返利网需加快内容导购转型，提升平台粘性与竞争力。行业整体向内容型导购平台发展，返利网需加强UGC内容投入，以应对市场变化和竞争压力。