20260301-华泰期货-宏观月报_短期的风险_中期的周期_7页_1mb

短期的风险，中期的周期 - 文档总结

核心内容

本文档主要分析了2026年全球宏观经济形势，重点围绕短期地缘风险与中期宏观周期改善之间的关系，结合价格周期与政策周期，为资产配置和市场策略提供参考。文档认为，尽管短期存在地缘政治风险，但中长期经济景气度有望回升，政策层面则可能在通胀压力上升的情况下保持相对不宽松的态势。

主要观点

• 短期地缘压力：伊朗局势的升温可能对全球能源价格和市场预期造成冲击，从而影响经济短期走势。
• 中期周期改善：2026年全球经济景气度有回升迹象，主要得益于2025年流动性宽松政策的延续及前期非美经济体政策宽松的影响。
• 通胀变量主导：通胀预期的上升将对政策宽松空间形成约束，尤其在周期切换初期，这种约束可能增加不确定性。
• 美联储政策：3月美联储可能维持利率不变，因油价上涨预期强化了全球货币政策不宽松的可能性。
• 国内政策：中国将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但短期内可能以稳健为主。

关键信息

一、经济状态：短期地缘压力，不改中期景气改善

• 全球景气度回升：2025年全球流动性宽松，年底美联储阶段性宽松政策改善了市场流动性，推动全球经济景气度回升。
• 短期风险因素：3月伊朗局势可能对经济预期造成负面影响，但影响强度取决于政策对冲力度。
• 华泰宏观热力值：2025年景气度环比有所改善，货币和生产指标上升，但通胀和消费指标仍偏弱。

二、价格因素：关注地缘对于通胀预期扰动

• 价格短期或继续回升：2月全球通胀热力值为-1.06，环比下行0.21个百分点，但伊朗局势可能推升油价，从而影响通胀预期。
• 美国通胀数据：1月CPI同比放缓至2.4%，但核心PCE同比上升至3.0%，显示通胀压力仍在。
• 中国通胀情况：1月CPI同比为0.2%，受春节错位影响，但货币环境相对宽松。

三、政策条件：地缘对通胀的扰动或大于增长

• 美联储3月政策：暂停降息的概率偏高，因油价上涨预期增强，抑制政策宽松。
• 中国政策方向：中共中央政治局会议强调继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但3月可能保持稳健。
• 财政前置发力：中国2026年财政扩张可能提前，以应对经济不确定性。

策略建议

战略层面

• 右侧积极判断：维持2025年中美政策转向积极的判断，认为资产配置应保持乐观。
• 资产配置调整：2026年继续逢高降低国债配置比重，提升商品和股指配置比重。

战术层面

• 短期风险低配：3月风险配置暂维持低配，等待时机。
• 波动率对冲：逢高降低波动率对冲头寸的比重，以应对短期不确定性。
• 波动节奏预测：
  • 第一次波动：3月伊朗局势加强，可能导致利率曲线扁平、股指调整。
  • 第二次波动：年中降息定价与10月美国中期选举/关税暂停到期，可能引发利率曲线陡峭、股指反弹。

风险提示

• 美联储意外加息：可能对市场流动性造成压力，影响资产价格。
• 地缘风险意外上升：伊朗局势恶化可能进一步推高油价，加剧通胀预期。

本期分析研究员

• 徐闻宇
  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

联系人

• 郭欣悦
  • 从业资格号：F03149577
  • 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性与完整性。
• 报告观点仅反映发布当日判断，不同时期可能有不同结论。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 未经许可，不得擅自使用或传播报告内容。