20260301-光大期货-光期能化_燃料油策略月报_22页_766kb

光期研究：燃料油策略月报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月燃料油市场的供应、需求、价格及价差变动情况，并结合油价走势和地缘政治因素，提出了对市场走势的策略观点。

主要观点

• 价格震荡上行：本月国际油价先扬后抑，但新加坡燃料油价格整体震荡上行，FU和LU期货合约涨幅显著。
• 供应边际改善：低硫燃料油供应有所收紧，主要由于尼日利亚和科威特炼厂检修结束，但西北欧套利船货减少。高硫燃料油供应仍充足，中东地区发货量下降，但俄罗斯保持高位。
• 需求支撑：船燃端恢复，炼化端对俄罗斯和伊朗折价油采购增加，发电端因补库和囤货需求推动埃及进口量显著反弹。
• 地缘风险影响：中东局势升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡，可能对燃料油运输造成影响，短期价格或大幅上行。
• 库存维持高位：新加坡燃料油库存保持高位，亚洲市场供应充足，对价格形成压力。
• 国内基本面：国内燃料油产量和进口量同比下滑，但出口量有所回升；低硫燃料油生产效益不佳，产量维持低位。

关键信息

1. 供应情况

• 低硫燃料油：
  • 尼日利亚2月发货量约为18万吨，环比下降20万吨，同比减少15万吨。
  • 科威特2月发货量约为55万吨，环比减少60万吨，4月可能进一步减少。
  • 新加坡2月低硫套利船货到货量环比下降约20万吨，3月预计进一步减少。
• 高硫燃料油：
  • 中东2月发货量预计为300万吨，环比减少113万吨，同比下降50万吨。
  • 伊朗发货量降幅显著，约为90万吨。
  • 俄罗斯2月发货量同比仍处于高位。
  • 新加坡区域内高硫供应充足。

2. 需求情况

• 船燃端：
  • 新加坡1月船燃销量达522.71万吨，创历史新高。
  • 2月因春节假期，销量预计明显下滑。
• 炼化端：
  • 2月部分炼厂增加对俄罗斯和伊朗折价油的采购，对高硫进口形成一定竞争。
• 发电端：
  • 埃及2月高硫进口量显著反弹，预计为45万吨，环比增加30万吨。

3. 油价走势

• 国际油价：
  • 2月28日，Brent油价上涨7.87%至70.75美元/桶，WTI上涨7.55%至65.21美元/桶。
  • 中东局势升级，地缘风险成为市场关注重点。
• 全球原油市场：
  • IEA预计2026年全球原油市场将出现373万桶/日的供应过剩。
  • EIA和OPEC预测2026年全球石油日均需求增速分别为120万桶/日和138万桶/日。

4. 价差表现

• 新加坡高低硫价差：震荡走强，2月价差为71.5美元/吨，环比上升17.71%。
• 低硫套利船货：2月套利船货到港量环比下降20万吨，3月预计进一步减少。
• 高硫套利船货：2月新加坡来自中东的高硫船货稳定抵达，市场结构相对宽松。
• 东西价差：2月新加坡低硫东西价差为30.655美元/吨，环比上升9.29%。

5. 库存情况

• 新加坡燃料油库存：2月运行区间在2252-2420万桶，库存维持高位。
• 富查伊拉库存：2月库存为787万桶，环比下降6.22%。
• ARA地区库存：2月库存为86万吨，环比下降21.96%。

6. 国内基本面

• 产量：
  • 2025年12月国内燃料油产量为339.4万吨，环比增长2.48%，同比下降7.39%。
  • 2025年全年产量同比下降4.43%至4176万吨。
• 表观消费量：
  • 2025年全年表观消费量同比下降18.53%至4290.34万吨。
• 进口与出口：
  • 2025年12月进口量为240.38万吨，环比增长11.84%，同比增长11.83%。
  • 2025年12月出口量为223.56万吨，环比增长41.2%，同比增长37.02%。
  • 2025年全年进口量同比减少26.09%，出口量同比增加0.95%。

7. 国内低硫燃料油生产

• 2026年1月国内低硫保税船燃产量为82.5万吨，环比小幅增长1.48%，同比下降37.26%。
• 保税低硫船燃生产效益不佳，炼厂积极性受挫，部分暂停生产，预计2月产量维持在70-80万吨。

策略建议

• 短期走势：由于地缘风险加剧，FU和LU价格或出现大幅上行，波动性放大。
• 风险控制：建议投资者关注后续美伊局势变化对燃料油供应的实际扰动，做好风险对冲。
• 关注点：
  • 低硫套利船货减少，供应收紧。
  • 高硫供应充足，市场结构宽松。
  • 亚洲地区需求恢复，尤其是船燃和炼化端。
  • 中东局势对运输和供应的潜在影响。

研究团队简介

• 钟美燕：光大期货研究所副所长，十余年能化市场研究经验，多次获得优秀分析师称号。
• 杜冰沁：光大期货研究所能源化工研究总监，长期关注能源产业链，发表多篇深度报告。
• 邱艺琳：光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，擅长数据分析与逻辑分析。
• 彭海波：光大期货研究所甲醇、丙烯等分析师，具备丰富的期现贸易经验。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

免责声明

本报告基于公开资料整理，不保证信息的准确性和完整性，亦不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。