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光期研究 见微知著 - 大类资产策略3月报总结

核心内容

本报告分析了2026年3月全球大类资产配置趋势，重点围绕美国经济表现、通胀数据、地缘政治风险及美联储政策动向，结合全球股市、债市、汇率及大宗商品市场表现，提出大类资产配置建议。

主要观点

1. 美国经济表现与地缘风险影响

• 经济降温：美国第四季度GDP年化季环比增长率初值降至 $1.4%$，2025年总体增长 $2.2%$，低于2024年的 $2.8%$。居民消费韧性较强，但关税政策与政府停摆削弱了增长势头，贸易逆差持续扩大，引发市场对经济衰退的担忧。
• 通胀数据分裂：12月核心CPI同比降至 $2.6%$，但核心PCE物价指数同比涨 $3.0%$，环比涨 $0.4%$，高于市场预期，表明通胀粘性较强，降息预期出现分化。
• 美联储降息前景不明：受经济数据、官员表态及换帅政治博弈影响，美联储宽松路径再度受阻。市场虽保留年内两次降息预期，但执行时点高度不确定，6月降息概率已低于 $50%$。

2. 大类资产表现

• 债市：2月美元流动性宽松，美债收益率曲线平缓化，中长期收益率下行超10bp。国内债市整体偏强，长端收益率下行，10年期国债收益率下破 $1.80%$。3月债市将关注两会政策，预计收益率区间震荡，呈现短强长弱格局。
• 股市：全球股市表现分化，中国股市受春节假期影响，欧美及亚太市场表现强劲。AI投资偏好由软件转向硬件，科技股结构性分化，警惕流动性收紧带来的高波动风险。
• 汇率：美元指数前半月承压，后因滞涨风险与地缘避险情绪走强。短期内美元指数以区间震荡运行，非美货币表现分化，欧元、英镑、日元等走弱，瑞郎、澳元走强。
• 大宗商品：黄金因地缘风险升温与去美元化趋势走强，月度涨幅 $8.21%$。原油因美伊局势紧张维持偏强运行，但中长期看空预期仍存。其他品种涨跌不一，整体资金净流入56.13亿元。

关键信息

3.1 大类资产配置策略

3.2 下周关注重点

• 海外关注：美国非农就业数据与地缘政治事件。
• 国内关注：全国两会政策定调。

结构与趋势展望

• 美债：中长期收益率下行幅度超10bp，若4月财税收入减少，或导致短期美债增发，美元流动性可能收紧。
• 美元指数：短期内以区间震荡运行，受经济数据与地缘风险影响较大。
• 黄金：受益于地缘风险与通胀高企，短期仍有上行动能。
• 原油：短期因地缘风险偏强，中长期看空预期仍存。
• 股市：AI投资偏好转向硬件，警惕流动性收紧带来的波动风险。

市场影响因素

• 关税政策：特朗普政策转变导致关税收入减少，可能影响美债发行节奏。
• 财政赤字：若全部退还关税收入，预计财政赤字增加 $0.6%$，但实际影响有限。
• 流动性监测：美元流动性维持宽松，预计短期内仍偏宽裕。

总结

本报告指出，2026年3月全球大类资产配置需关注美国经济降温、通胀数据分裂、美联储降息前景不明及地缘政治风险。债市、股市、汇率与大宗商品市场表现分化，黄金与原油受地缘风险影响走强，而美元指数短期以震荡运行为主。未来三周需密切关注美国非农数据、两会政策及美联储利率决策。