20260301-东吴期货-聚酯周报_美伊冲突升级_成本与供需共振_11页_3mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 聚酯周报：美伊冲突升级，成本与供需共振20260301 # 【核心观点】 PX：综合来看，PX市场在2026年春节后呈现震荡偏强格局。短期价格主要受成本端原油驱动，近期美伊军事冲突及霍尔木兹海峡关闭事件为油价注入地缘风险溢价，对PX形成强劲支撑。基本面方面，尽管当前PX开工率维持高位，但市场焦点已转向二季度，届时亚洲及国内多套大型PX装置将集中检修，涉及产能巨大，而新增产能集中在下半年投放，上半年供应预计持续偏紧。需求端，下游PTA虽无新增产能，但节后聚酯开工率将季节性回升，对PX需求有韧性。因此，PX社会库存有望在检修季开启后进入去库通道，市场存在上涨动力。 - PTA：成本端，原油因美伊冲突获得地缘风险溢价，对PTA形成支撑。供应端，尽管逸盛新材料等装置重启，但行业产能利用率仍处74.33%的相对低位，同比下滑明显。需求端，聚酯开工率正从节后低位逐步回升至77.61%，但下游织造复工节奏分化，需求全面恢复尚需时日。这导致PTA社会库存继续累积至361.09万吨。展望后市，PTA加工费已修复至400元/吨以上，成为产业链中利润强势环节。中期看，2026年PTA无新增产能，而PX新增产能集中在下半年，上半年存在阶段性供应缺口预期，叠加二季度PX与PTA装置集中检修计划，供需格局有望逐步趋紧。操作上，短期可关注成本支撑下的震荡偏强机会，但需警惕终端需求恢复不及预期带来的回调风险。中期可维持谨慎偏多思路，重点关注装置检修落实情况。 MEG：乙二醇价格在历史低位和深度亏损的背景下，进一步深跌的空间可能有限，美伊地缘冲突导致成本端和潜在的供应收缩，提供了底部支撑。终端补库需求释放聚酯需求向好，供应方面三月份涉及检修产能较多，且进口货源有减少的可能（伊朗四套装置占海外产能约 $7\%$ ），但高库存的消化需要时间，趋势性上涨需要看到库存出现明确的拐点信号。 风险提示：中东地缘局势变化、原油价格剧烈波动、终端复工进度不确定性、计划外装置变动等 # PX 价格：春节后，商品氛围整体较为乐观，本周PX绝对价格较节前一周上涨，韩国FOB运行区间[902.67，910.67]美元/吨，周度平均905.14美元/吨，环比+18.78美元/吨，涨幅2.12%；台湾CFR运行区间[924.67，932.67]美元/吨，周度平均928.34美元/吨，环比+18.78美元/吨，涨幅2.06%。 成本利润：本周四美伊谈判后多方释放积极信号，原油回落（整体价格高于前一周水平，成本支撑较为稳固），PX/PTA随之走弱。布油市场价运行区间[71.21,72.96]美元/桶，周度平均72.04美元/桶，环比+0.22美元/桶，涨幅1%。2月28日，以色列联合美国对伊朗开展军事打击，随后伊朗展开报复行动，并关闭霍尔木兹海峡。地缘风险与供应断裂的风险将推升油价，成本端提振芳烃价格。 供应：本周PX产量77.13万吨，环比持平，中国PX产能利用率93.25%，环比持平，亚洲开工率82.51%，环比持平。PX-MX价差绝对值远高于过去三年水平，外采MX的加工利润丰厚短流程装置维持高负荷运行。本周无装置变动。二季度PX青岛丽东、金陵石化、盛虹炼化等装置集中检修，涉及产能超500万吨，且新增产能集中在下半年投放，供应持续偏紧。 - 需求：国内PTA产量141.52万吨，环比+0.55万吨，同比+5.41万吨。产能利用率74.33%，环比+0.11pct，同比-6.69pct。本周逸盛新材料前期检修装置重启、另一套装置短停随后重启,整体对PX需求小幅增加。 - 进出口：12月中国PX进口93.38万吨，较上月增加11.69万吨，环比+14.32%，同比+11.23%。1月进口预计90万吨左右，高于过去三年同期70-86万吨水平，进一步补充了市场供应。 PX主力合约基差（单位：元/吨） PX仓单数量合计 (单位：张) PX：台湾CIF（单位：美元/吨） PX美湾FOB (单位：美元/吨) PX：开工率：亚洲季节性（单位：%） PX：开工率：中国季节性（单位：%） PX进口国别 (单位：吨) PX净进口季节性 (单位：万吨) 美国汽油单一利润季节性（单位：美元/桶） 美国汽油单一利润与汽油库存同差/超季节性（单位：美元/桶，千桶） 汽油裂解价差：中国主营销售公司季节性（元/吨） 重整利润季节性 (单位：美元/吨) 甲苯调油价差季节性（单位：美元/吨） 二甲苯调油价差季节性（单位：美元/吨） 东北亚高辛烷值调油组分价差（单位：美元/吨） source：上海钢联，东吴期货 汽油-芳烃重整利润差值 （单位：美元/吨） 石脑油现货价（单位：美元/吨） PXN和石脑油-原油价差（单位：美元/吨） source：同花顺，东吴期货 # PTA - 价格：春节假期期间国际油价上涨，成本提振能化品种开盘普遍上涨，华东现货价格小幅上涨，运行区间[5235,5285]元/吨，周度均价5312元/吨，环比 $+1.33\%$ 。基差和05-09价差走弱。 - 加工利润：本周PTA加工费运行区间[332,478]，周度平均402.86，环比+13.93元/吨；成本平均4808.69元/吨，环比+69.68元/吨；平均利润在16.31元/吨，环比+27.72元/吨。 - 供应：国内PTA产量141.52万吨，环比+0.55万吨，同比+5.41万吨。产能利用率74.33%，环比+0.11pct，同比-6.69pct。本周逸盛新材料前期检修装置重启、另一套装置短停随后重启,整体对PX需求小幅增加。 - 需求：聚酯周度产量138.85万吨，较上周+3.18万吨，环比 $-2.34\%$ 。聚酯综合开工率 $77.61\%$ ，较上周 $+1.83\mathrm{pct}$ ，节后开氏、恒逸、逸盛等装置检修重启，聚酯需求提升。下周仪征化纤等三套装置存在检修计划，但是其他装置集中重启，聚酯需求预计显著改善。 - 库存：下游需求逐步启动中，本周PTA延续累库。本周钢联数据显示，PTA社会库存361.09万吨，较上周+8.71万吨，涨幅2.47%。本周PTA工厂库存可用5.47天，较上周+1.46天；聚酯工厂PTA原料库存可用6.68天，较上周-2.12天，较去年同期-6.82天，春节影响聚酯企业采购受阻，工厂原料库存下降。 - 进出口：12月中国PTA出口36.19万吨，较上月增加0.3万吨，涨幅为 $0.8\%$ 。2025年全年累计出口量为379.76万吨，环比减少60.16万吨。出口流向较为分散，主要出口地区为阿曼、印度、土耳其、俄罗斯、沙特阿拉伯，12月对印度出口13.26万吨，环比+6.28万吨，同比+13万吨，BIS认证取消的利好逐步显现。 PTA期现基差（单位：元/吨） 仓单数量:PTA:总计季节性 (单位：张) TA05合约基差季节性（单位：元/吨） source：同花顺，东吴期货 TA05-09价差季节性（单位：元/吨） source: 东吴期货 开工率：PTA：全国季节性 PTA加工费与开工率（单位：元/吨，%） PTA净出口季节性（单位：万吨） PTA出口国别（单位：吨） PTA：中国企业：库存可用天数季节性（单位：天） PTA：原料：中国聚酯工厂：库存可用天数季节性（单位：天） PTA工厂+聚酯工厂原料+仓单库存和PTA加工费（单位：元/吨，万吨） source：同花顺，东吴期货 PTA加工费与PXN（单位：元/吨，美元/吨） PTA加工费季节性（单位：元/吨） source：同花顺，东吴期货 PTA-Brent价差季节性（单位：元/吨） source：同花顺，东吴期货 # 乙二醇 - 价格：本周乙二醇先涨后跌，前期受假期国际原油上涨等因素带动上涨，周四以后大宗商品转弱，乙二醇回吐大部分涨幅。华东现货价运行区间[3612,3658]，周度平均3639.33元/吨；华南现货价运行区间[3750,3900]元/吨，周度平均3780元/吨。基差收窄至05贴水88元/吨。国际市场亚洲乙二醇最新收盘价格在443美元/吨，下跌2美元/吨。 - 加工利润：一体化利润涨1.00美元/吨至-190.00美元/吨，煤制利润跌74.00元/吨至-1010.00元/吨，MTO利润跌49.00元/吨至-1775.00元/吨。 - 供应：本周国内乙二醇总产能利用率 $66.34\%$ ，环比升 $1.15\%$ ，其中一体化装置产能利用率 $66.16\%$ ，环比升 $0.71\%$ ；煤制乙二醇产能利用率 $66.66\%$ ，环比升 $1.92\%$ 。国内乙二醇总供应量56.98万吨，其中，国内产量42.98万吨，总需求量在49.48万吨附近，本周供需差7.50万吨，社会库存上升。国内3月多套装置计划检修或降负，包括连云港、华南、陕西、新疆、内蒙等地多套装置，部分装置有转产、停车及轮检安排，涉及停车的产能610万吨，而同期新增及重启、提负产能仅190万吨。海外国外检修、永久关停产能合计134万吨，国外重启产能合计107万吨，3月海外装置检修较多，即便伊朗的乙二醇装置不受影响，整体进口货源也将减少，高库存压力预计有所缓解。 - 需求：聚酯需求量在46.51万吨，较上期升幅2.33%非聚酯需求量在2.97万吨，较上期上升供需差7.50万吨，较上期-24.09%。下周中国聚酯行业周产量预计较本周显著增加。 - 库存：截至2月27日，乙二醇社会库存213.85万吨，环比+2.3万吨，同比+9.53万吨。 - 美伊冲突的影响：根据生意社数据，我国乙二醇进口总量为772.04万吨，国内产量为2016.1万吨，中东是主要进口来源，沙特+伊朗+阿曼合计占进口 $65.86\%$ ，全部经霍尔木兹海峡出运。其中伊朗乙二醇四套装置Farsa、Morvarid、Marun、BCCO均平稳运行中，合计产能179.5万吨，占海外总产能的 $7.02\%$ 。因此如果以色列对相关设备所在地区展开军事打击，将影响我国乙二醇进口货源。 乙二醇期现基差（单位：元/吨） 乙二醇05合约基差季节性（单位：元/吨） source：上海钢联，东吴期货 乙二醇产量（周）季节性（单位：万吨） 乙二醇利润与开工率（单位：元/吨，%） 开工率:乙二醇:乙烯法:季节性 (单位：%) - 甲醇: $10\% \sim 20\%$ - 丁醇: $5\% \sim 10\%$ - 氢气: $1\% \sim 5\%$ - 氮气: $1\% \sim 5\%$ - 氟气: $1\% \sim 5\%$ - 氢气: $5\% \sim 10\%$ - 氮气: $5\% \sim 10\%$ - 氢气: $10\% \sim 20\%$ - 氮气: $20\% \sim 30\%$ - 氢气: $30\% \sim 40\%$ - 氮气: $40\% \sim 50\%$ - 氢气: $50\% \sim 60\%$ - 氮气: $60\% \sim 70\%$ - 氢气: $70\% \sim 80\%$ - 氮气: $80\% \sim 90\%$ - 氢气: $90\% \sim 100\%$ - 氮气: $100\% \sim 110\%$ - 氢气: $110\% \sim 120\%$ - 氮气: $120\% \sim 130\%$ - 氢气: $130\% \sim 140\%$ - 氮气: $140\% \sim 150\%$ - 氢气: $150\% \sim 160\%$ - 氮气: $160\% \sim 170\%$ - 氢气: $170\% \sim 180\%$ - 氮气: $180\% \sim 190\%$ - 氢气: $190\% \sim 200\%$ - 氮气: $200\% \sim 210\%$ - 氢气: $210\% \sim 220\%$ - 氮气: $220\% \sim 230\%$ - 氢气: $230\% \sim 240\%$ - 氮气: $240\% \sim 250\%$ - 氢气: $250\% \sim 260\%$ - 氮气: $260\% \sim 270\%$ - 氢气: $270\% \sim 280\%$ - 氮气: $280\% \sim 290\%$ - 氢气: $290\% \sim 300\%$ - 氮气: $300\% \sim 310\%$ - 氢气: $310\% \sim 320\%$ - 氮气: $320\% \sim 330\%$ - 氢气: $330\% \sim 340\%$ - 氮气: $340\% \sim 350\%$ - 氢气: $350\% \sim 360\%$ - 氮气: $360\% \sim 370\%$ - 氢气: $370\% \sim 380\%$ - 氮气: $380\% \sim 390\%$ - 氢气: $390\% \sim 400\%$ - 氮气: $400\% \sim 410\%$ - 氢气: $410\% \sim 420\%$ - 氮气: $420\% \sim 430\%$ - 氢气: $430\% \sim 440\%$ - 氮气: $440\% \sim 450$ 开工率:乙二醇:其他工艺:季节性 (单位：%) - 甲烷：20% $-10\%$ 乙二醇产量（周）季节性（单位：万吨） MEG总库存（显性+隐性）季节性（单位：万吨） MEG: 乙烯制: 生产毛利季节性 (单位: 元/吨) MEG: 煤基合成气制：生产毛利季节性（单位：元/吨） MEG：甲醇制：生产毛利：季节性（单位：元/吨） MEG: 石脑油一体化制：生产毛利季节性（单位：美元/吨） # 聚酯及纺织终端 - 聚酯利润：本周聚酯加权价格6832.83元/吨，较上周+39.02元/吨。本周聚酯加权利润1167.43元/吨，较上周-11.73，元/吨。其中，长丝POY、FDY、DTY周均利润分别为1387.33元/吨、1612.33元/吨、2492.33元/吨，较上周分别-35.78元/吨、-20.78元/吨、-40.78元/吨。短纤周度平均利润975.33元/吨，较上周+24.22元/吨，瓶片周度平均利润606.33元/吨，较上周-43.78元/吨，切片周度平均利润312.33元/吨，较上周+31.22元/吨。 - 聚酯供应：聚酯综合开工率环比 $+3.18$ 个百分点至 $79.33\%$ 。各品种出现分化，涤纶长丝开工率 $77.12\%$ ，较上周-0.28个百分点，涤纶短纤开工率 $73.12\%$ ，较上周0个百分点，瓶片开工率 $67.28\%$ ，较上周 $+1.15$ 个百分点，切片开工率 $76.12\%$ ，较上周 $+3.34$ 个百分点。 - 聚酯库存：涤纶长丝加权库存22.15天，环比+天。具体7.15天，具体来看，长丝POY库存可用18.7天，较上周+7天，长丝FDY库存可用25天，较上周+7.5天，长丝DTY库存可用27.6天，较上周+6.6天。。 - 纺织开工：节后开工回升，截至2月27日，江浙织机开机率22.63%；喷水织机开机率25.7%；喷气织机开工率35%；圆机开机率16.27%；经编开机率21%；江浙印染开机率24.34%。后续关注纺织复工进度。 ·纺织库存：纺织企业原料库存8.45天，较上周-0.4天，坯布库存24.23天，较上周-0.03天。 聚酯：产能利用率：季节性（单位：%） 聚酯总库存同差和聚酯综合开工率（单位：天，%） 聚酯纤维长丝开工率 (单位： $\%$ ） source：上海钢联，东吴期货 聚酯纤维短纤：开工率（单位：%） source：上海钢联，东吴期货 PET瓶片开工率季节性（单位： $\%$ ） source: 东吴期货 瓶片加工费和PET瓶片开工率（单位：元/吨，%） source：同花顺，东吴期货 POY成品库存（单位：天） 短纤权益库存天数（单位：天） source: 东吴期货 瓶片加工费季节性（单位：元/吨） source：同花顺，东吴期货 聚酯加权加工费季节性（单位：元/吨） 化学纤维：纺织企业：喷气织机开机率（单位：%） source：东吴期货，隆众 化学纤维：纺织企业：喷水织机：开机率：季节性（单位：%） source：东吴期货，隆众 纺织原料类：纺织企业：库存可用天数季节性（单位：天） 纺织企业：订单天数：季节性（单位：天） 聚酯产能 年度 PX 产能(万吨) 计划 PTA 产能(万吨) 计划 聚酯 产能(万吨) 2026 华锦阿美 200 2026.11.1 - 涤纶长丝 235 涤纶短纤 60 聚酯瓶片 158 裕龙石化 300 2026.11.1 聚酯切片 5 涤纶工业丝 20 合计 500 合计 478 2027 九江石化 150 2027.4.1 乌鲁木齐石化 200 2027.10.1 聚酯瓶片 30 古雷石化 200 2027.11.1 聚酯切片 25 合计 350 合计 200 合计 55 2028 塔河炼化 80 2028.11.1 中石化九江 300 2028.10.31 聚酯瓶片 340 扬子石化 100 2028.11.1 乌鲁木齐石化 50 2028.11.1 聚酯切片 250 国能榆林化工 53 2028.11.1 合计 283 合计 300 合计 340 作者：朱少楠 (Z0015327) 董亦凡 (F03146945) # 免责声明： 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务批准文号：证监许可【2011】1446号