20260301-国联期货-铜周报_中东地缘扰动加剧_沪铜预计偏强运行_24页_3mb

铜周报 20260301 总结

核心内容

本报告分析了2026年3月1日当周铜市场的运行情况，重点围绕行情回顾、运行逻辑、推荐策略、影响因素分析及宏观经济数据展开，旨在为投资者提供对沪铜走势的判断和操作建议。

主要观点

1. 行情回顾

• 沪铜节后震荡上行：节后沪铜盘面震荡上行，较节前上涨3.27%。
• 现货供应压力增加：节后铜现货供应压力增加，铜现货贴水承压走扩。
• 库存压力显现：电解铜现货库存、保税区库存及LME、COMEX铜库存均出现累库现象。

2. 运行逻辑

• 宏观面利多：美以和伊朗冲突加剧，中东地缘政治风险上升；美国1月核心PPI意外升温，美联储货币政策复杂化；中国政治局会议召开，国内政策预期发酵。
• 供应端约束：智利Codelco铜矿产量受矿难影响维持低位；国内2月电解铜产量环比下降但同比上升，3月预计回升。
• 需求端偏弱：节后精铜杆复工进度偏缓，下游消费仍待回暖；3月空调排产同比增幅仅3.6%，后市预期谨慎；汽车以旧换新政策虽出台，但整体需求增长有限。
• 库存压力偏大：全球显性库存压力增加，但铜矿供应仍受约束，形成支撑。

3. 推荐策略

• 沪铜偏强运行：由于宏观利好和铜矿供应约束，沪铜预计偏强运行，建议多头对待。

关键信息

1. 供应方面

• 铜精矿TC指数：本周铜精矿TC指数平均价为-50.43美元/吨，与节前基本持平但仍偏低。
• 国内电解铜产量：2月电解铜产量环比下降但同比上升，3月预计回升。
• 港口铜精矿库存：本周港口铜精矿库存环比增加4.6万吨至51.4万吨。
• 智利产量：智利国营铜公司Codelco预计其最大铜矿El Teniente产量将在未来几年维持低位。

2. 需求方面

• 精铜杆复工：节后精铜杆复工进度偏缓，下游消费回暖缓慢。
• 空调排产：3月空调内销排产同比增幅仅3.6%，后市预期谨慎。
• 汽车以旧换新：截至2月19日，2026年汽车以旧换新61.2万辆，政策推动需求但增幅有限。
• 出口订单：临近出口退税期最后阶段，海外订单量提升，部分组件厂在手订单可观。

3. 库存方面

• 现货库存：节后电解铜现货库存及保税区库存均出现累库。
• LME与COMEX库存：LME铜库存增至253700吨，COMEX铜库存增至601048短吨，延续累库趋势。

4. 基差方面

• 现货贴水：2月27日升水铜、平水铜、湿法铜现货升贴水分别为-215、-290、-370元/吨，节后贴水走扩。
• 沪铜月差：沪铜04-05月差收于-370元/吨，继续承压。
• LME铜0-3M贴水：LME铜0-3M贴水环比缩窄。

5. 加工费方面

• 国内加工费：北方粗铜加工费均价涨100元/吨至1900元/吨，南方涨100元/吨至2400元/吨；阳极板加工费均价涨50元/吨至1450元/吨。
• 利润支撑：铜精矿TC指数偏低，但国内加工费上涨，对铜价形成一定支撑。

影响因素分析

宏观经济数据

• 中共中央政治局会议：召开会议讨论十五五规划纲要草案和政府工作报告，政策预期发酵。
• 美国核心PPI：1月核心PPI创一年最快增速，意外升温，加剧美联储货币政策复杂化。
• 美联储降息预期：美联储理事米兰重申2026年需降息100个基点，为市场带来一定利好。

总结

本周期铜市场在宏观利好和供应约束的双重支撑下，预计偏强运行。尽管库存压力有所显现，但地缘政治风险和国内政策优化为铜价提供支撑。建议投资者关注后续政策落地情况及海外订单变化，把握多头机会。