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固收周报20260301 总结

核心内容

本周（2026年2月24日-2月27日）权益市场总体上涨，而转债市场则小幅收涨。整体市场情绪偏谨慎，受海外地缘政治风险及国内政策影响，资金对高波动性转债的配置意愿下降，同时关注“困境反转”主题的转债标的。

主要观点

1. 海外地缘政治风险影响市场情绪

• 美伊外交谈判停滞，美以联军对伊朗发动袭击，导致主要油运指数快速上升，资本市场逐步定价事态升级。
• 避险情绪上升，短期市场可能转向定价滞胀，利好黄金和美债短端。

2. 国内市场轮动明显，转债情绪分化

• 权益市场题材与权重板块轮动，但成交量较节前有所恢复。
• 转债指数出现与正股指数背离的情况，转股溢价率在周中连续三日主动压缩，均值从 $45%+$ 回落至 $42%+$。
• 部分风偏较低资金对科技主线的持续性产生担忧，部分投资者转向关注下行风险和持仓节奏。
• 一级债基可能减仓或控仓，二级债基及混合基金则可能通过纯债+权益对冲策略替代高估值转债仓位。

3. 转债市场表现

• 转债市场整体小幅下跌，跌幅为 $0.23%$，收报525.20点。
• 转股溢价率周均 $44.96%$，较上周上升 $1.45%$。
• 转债成交额环比下降 $25.57%$，位于2022年以来 $74.20%$ 的分位数水平。

4. 行业表现与溢价率变化

• 涨幅居前行业：钢铁、建筑材料、公用事业、煤炭、有色金属。
• 跌幅居前行业：传媒、银行、计算机、非银金融、社会服务。
• 转股溢价率走阔行业：家用电器、纺织服饰、交通运输、银行、电力设备。
• 转股溢价率走窄行业：传媒、建筑材料、食品饮料、建筑装饰、社会服务。

关键信息

转债市场交易情况

• 周内日均成交额为24243.91亿元。
• 成交额前十的转债包括：百川转2、双良转债、大中转债、广联转债、风语转债、山坡转债、奥飞转债、微导转债、振华转债、嘉泽转债。
• 周度涨幅超过 $2%$ 的转债占比约 $14.67%$，涨幅在 $0 - 1%$ 区间的转债占比约 $21.33%$。

下周转债溢价率修复潜力标的

• 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前八名分别为：
  • 三房转债（110092.SH）
  • 紫银转债（113037.SH）
  • 青农转债（128129.SZ）
  • 国投转债（110073.SH）
  • 鲁泰转债（127016.SZ）
  • 联创转债（128101.SZ）
  • 利群转债（113033.SH）
  • 华安转债（110067.SH）

风险提示

1. 正股退市和信用违约风险；
2. 流动性环境收紧风险；
3. 权益市场超跌风险；
4. 地缘政治危机影响；
5. 行业政策调控超预期。

投资策略建议

• 关注“困境反转”主题转债：低波动性标的估值压缩空间有限，建议关注具备反转潜力的行业和个股。
• 高波动性转债面临回调压力：受再融资新规及海外地缘局势影响，高波动性转债估值可能进一步回调。
• 策略调整：部分资金可能转向纯债+权益对冲策略，以降低高估值转债的风险敞口。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所。
• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。
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东吴证券投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $15%$ 以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $5%$ 与 $15%$ 之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $-5%$ 与 $5%$ 之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $-15%$ 以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 $5%$ 以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准 $-5%$ 与 $5%$；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 $5%$ 以上。

总结

本周市场在海外地缘政治风险和国内政策影响下表现出分化态势。权益市场整体上涨，而转债市场小幅下跌，市场情绪偏谨慎。转股溢价率整体上行，但部分行业出现走窄趋势。建议关注“困境反转”主题转债，同时警惕高波动性转债的回调风险。