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仙琚制药（002332）2024年三季报点评：业绩稳健，盈利能力提升，期待新品发力

证券研究报告投资评级：增持（维持）

核心观点

• 业绩表现：2024前三季度公司营收同比持平，归母净利润与扣非净利润分别同比增长1242%和1282%，3季度单季度归母净利润同比增长1468%，盈利能力显著改善。
• 盈利驱动因素：高毛利制剂业务高速增长，毛利率提升至54.63%，净利率达16.77%，费用率有所优化。
• 未来增长预期：制剂新品如庚酸炔诺酮注射液等逐步放量，原料药顺利通过国际认证（如WHO-PQ、FDA），高端市场拓展持续推进。
• 投资建议：预计公司2024-2026年营收、净利润持续增长，对应PE分别为1870、1542、1276倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：新产品销售不及预期、高端市场拓展节奏、原料药价格波动等。

指标       | 2023A  | 2024E   | 2025E   | 2026E  |
营业收入(亿元) | 4,383   | 4,892   | 5,627   | 6,385  |
净利润增长率   | -24.9% | 193%    | 213%    | 208%   |
净利润(亿元)   | 807     | 1,457   | 1,984   | 2,370  |
EPS(元)       | 0.82    | 1.00    | 1.24    | 1.40   |
PE             | 1,542   | 1,276   | 1,000   | 825    |

总结

仙琚制药前三季度业绩稳健，利润显著提升，主要源于制剂与原料药业务改善。其高毛利率产品增长强劲，叠加成本优化推动盈利能力阶段性修复。未来看点包括：制剂新品逐步贡献增量，原料药通过国际认证，高端市场拓展空间广阔。维持“增持”评级，建议关注中长期成长性。