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仙琚制药2024年三季报分析总结

核心内容

仙琚制药（002332.SZ）在2024年前三季度实现营业收入32.37亿元，同比下降0.01%，但归母净利润达到5.30亿元，同比增长12.42%。公司整体业绩符合预期，经营趋势持续向好，预计2025年将延续增长态势。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2024年前三季度同比下降0.01%，但公司整体仍保持稳定增长。
• 归母净利润：同比增长12.42%，扣非净利润同比增长12.82%，利润端表现亮眼。
• 分季度表现：
  • 2024Q3：营业收入10.99亿元，同比-1.80%，环比-0.07%；归母净利润1.90亿元，同比+12.17%，环比+0.99%；扣非净利润1.90亿元，同比+14.68%，环比+1.86%。
• 成长能力：预计2024-2026年收入分别为43.04亿元、47.84亿元、54.54亿元，年增长率分别为4.38%、11.15%、14.01%。
• 盈利能力：预计2024-2026年归母净利润分别为6.78亿元、8.21亿元、10.06亿元，年增长率分别为20.49%、21.05%、22.47%。

产品结构与成本控制

• 毛利率：2024年Q1-Q3平均为54.63%，Q3为54.22%，较去年同期提升3.38%至3.79个百分点。
• 净利率：2024年Q1-Q3平均为16.77%，Q3为17.33%，较去年同期提升2.19%至2.16个百分点。
• 费用率：三项费用率合计2024年Q1-Q3为28.70%，Q3为27.81%，费用率整体下降。

研发投入

• 研发费用：2024年Q1-Q3为1.85亿元，Q3为5978万元，同比增长32.46%和29.78%。
• 研发投入占比：2024年Q1-Q3收入占比为5.71%，Q3为5.44%，研发投入持续增加，推动产品管线丰富化。

业务板块表现

• 制剂业务：集采品种企稳回升，新品梯队发力，核心产品糠酸莫米松鼻喷雾剂恢复快速增长，次新品如庚酸针、优思明、舒更葡萄钠持续放量。
• 原料药业务：价格基本企稳，公司积极开拓规范市场，布局无菌原料药，醋酸甲羟孕酮无菌、泼尼松龙有望打开高端市场。
• 海外业务：意大利子公司Newchem受下游客户去库存及上游价格波动影响，收入阶段性承压，预计2025年将触底。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司是甾体激素优质赛道原料药制剂一体化龙头，制剂集采风险逐步出清，新产品持续放量，原料药非规市场需求回暖，高端市场实现收获，公司业绩有望继续向好。

风险提示

• 产品降价风险
• 汇率波动风险
• 海外收购整合失败风险
• 公开资料信息滞后或更新不及时风险

财务状况概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

结论

仙琚制药在2024年三季报中表现出稳健的业绩增长，尽管营业收入略有下降，但归母净利润和扣非净利润均实现增长，利润端表现突出。公司制剂业务在集采风险逐步出清的背景下持续放量，原料药业务通过开拓规范市场和布局高端产品，有望进一步提升竞争力。公司研发投入持续增长，新产品和新技术不断迭代，推动产品结构优化。预计2025年公司业绩将继续向好，维持“买入”评级。