深度报告-20241011-天风证券-仙琚制药-002332.SZ-甾体类全链条龙头_制剂新品种商业化潜力可观_31页_3mb

仙琚制药（002332）是一家甾体类原料药和制剂一体化经营的龙头企业，定位于医药生物/化学制药行业，首次评级为“买入”，目标价1737元。

其核心业务覆盖四大治疗领域（妇科、麻醉科、呼吸科、皮肤科），包括30多个原料药及制剂品种。近年受集采政策影响较大，2023年业绩出现波动，但2024年H1已开始恢复，制剂业务增长超106%。原料药板块通过调整上游供应链，优化产业链布局，目前价格企稳。2024Q1以来，雄烯二酮价格回升，原料药盈利提升。

在制剂产品方面，糠酸莫米松鼻喷雾剂和噻托溴铵粉雾剂保持稳定增长态势，妇科类产品如庚酸炔诺酮注射液、屈螺酮炔雌醇片等亦有突破。罗库溴铵和舒更葡糖钠是麻醉科领域的核心产品，集采影响阶段性出清，公司市场份额逐渐上升。

盈利预测显示，2024-2026年公司营收预计达4570亿、5210亿、5995亿元，同比增长1083%/1400%/1507%，净利润预计为670亿、859亿、1064亿元。给予2025年20倍PE估值，目标价1737元，对应当前股价有较大上行空间。

主要风险包括政策变动、产品降价、研发不确定性、商誉减值和集采加深等。公司通过原料药端价格回升及制剂新产品放量，有望实现业绩的强力反弹。